n 零售：經營短期難以好轉
l 普遍仍然是經營寒冬，但是僅有超市為逆勢增長，主要亮點公司為永輝
l 寒冬因素包含人工、租金以及網購分散需求。
l 部份券商推薦題材：如迪士尼、品牌企業轉型、O2O
n 經營寒冬：
l 宏觀經濟增速放緩
l 的高強度反腐
l 受電商分流
l 2013 年搶購金條，造成零售高基期
n 零售曾速繼續下滑
l 對比：電商仍高速成長。
n 電商影響：
l 多公司ROE實際下滑。
l 但專業市場卻維持較好？？
n 不過超市領域的永輝卻逆勢增長，主要原因為其產品很多為生鮮品，難以透過網購管道配送，因此這幾年持續逆勢增長。
l 且超市毛利率保持平穩，永輝是佼佼者，且費用控制更佳。
l 不過回頭來看，永輝這幾年還是有受到影響，利潤率較長其的趨勢還是往下，或許是在艱困行業中，管理能力較好者。Pe也不低。
n 消費類股明年有一個基本面及股價催化劑：上海迪士尼項目預計 2015 年底正式開園
l 客流量暴增將對本地旅遊、商業等產業形成良好促進
l 國泰君安點名對本地商業股有機會巨大增長，如，豫園、老鳳祥
l 且回顧北京奧運，行情提前9個月，世博會相關題材則提前達 16 個月，且並貫穿2009 全年
l 暗指為中期波段題材
l 。建議增持豫園商城、老鳳祥、百聯股份、益民集團、新世界等，受益標的海印股份
l 豫園商城城地處上海，有對比鼎泰豐一樣好吃的小籠包，南翔小籠
n 其他題材：O2O（實體與虛擬結合） ，可自行參閱國泰君安報告P14
n 個股看法：
l 600655豫園商城基本面算是中等，股價已經開始反應該題材
l 600612老鳳祥，本地金飾股，中國私募教父趙丹陽第三季度新買入，基本面其實很好，pe也僅16x
l 600827百聯股份、600628新世界，經營百貨公司及超市，基本面也不錯。
l 600824益民集團，主要經營百貨公司，利潤率下滑，但eps還可以維持一定曾速。
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