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賺很大 愛台金牌股
不靠中國 年賺半個資本額
賺很大的愛台金牌股
當中國工廠光環褪色，低成本優勢不再，紅色供應鏈的威脅步步進逼⋯⋯
不為人知的是，台股上市櫃公司年賺半個資本額的高獲利族群中，
已有65家製造業可以不靠中國賺大錢。
這群前導部隊將是台灣經濟轉型的火種，他們究竟如何做到？
《財訊》獨家彙整布局完成「愛台金牌股」的完整名單，
將是投資人長期追蹤的火紅標的。
文／郭庭昱
去年，中國大陸經濟成長率6.9％，是一九九○年以來首次低於7％。九○年，是台商在中國大放異彩的起點，當時，外商因天安門事件撤資、觀望，台商危機入市，挺身而進，拿到最好的設廠條件，盡情享受低勞工成本的果實。
時隔二十六年，ＩＭＦ（國際貨幣基金）今年五月發布的報告中指出，中國經濟成長放緩，影響商品價格、貿易與金融，大陸經濟轉型可能使台灣經濟成長率減少逾0.35個百分點，南韓減少逾0.2個百分點，馬來西亞減少0.15個百分點。其中，台灣與大陸在貿易與金融關係密切，受到中國經濟轉型的短期負面衝擊最大，今年經濟成長率頻頻下修，「保一」希望渺茫。
「我們的結構轉型，從九○年，台灣第一家電腦廠商在中國出現時，就應該開始進行」，這是總統蔡英文對兩岸產業從互補到較勁的看法。○三年，她擔任陸委會主委時也直言，「相對於中國，台灣只有領先五到十年的時間」。如今，紅色供應鏈的威脅迫在眼前，她仍舊抱持信心，因為台灣在整體社會結構、人才培育都比較好，只是「創新孵育」的機制沒做好。
能捨！
不賺中國低成本的勞力財
政治人物即使有能力看清趨勢，卻經常因為權力分配、政治角力、甚至選票交換等因素，看得到、講得出、卻不一定做得到；企業領導人不一樣，看清楚趨勢，可以提早布局，忍耐幾年利潤不佳，蹲好馬步、基礎穩固後，自然水到渠成。日本、中國、台灣政府這兩年才在推動的結構改革，很多企業早已完成布局，正搭上順風車，默默大賺趨勢財。
神腦集團下的神準科技，生產網通產品，董事長蔡文河九○年代在台達電工作，接觸中國製造業環境，當時台達電的變壓器、線圈、電源供應器都屬勞力密集產品，九一年陸續移到大陸生產。隨後，蔡文河接手台達電旗下的達創總經理，又轉任光寶集團網通事業部總經理，業界經驗近三十年，台達電、光寶都是電子業的老牌中概股，投資獲利豐厚，蔡文河當然是一位「中國通」。
他回憶，在九○年到二○○○年間，大陸作業員月薪約300到500元人民幣，只有台灣勞工的一成左右，台商為了節省人工成本，製造業大量進入中國，事後回想，從這時候開始，台灣的技術漸漸移到中國，現在大家都知道問題在哪裡。二○○○年以後，大陸勞工意識抬頭，有三金（養老、失業、工傷保險金）、五金（三金再加上疾病、生育保險金）的政策，到現在十幾年下來，大城市的工程師、白領階級，起薪約台幣3萬多元，跟台灣差不多；如果有三到五年的經驗，整個成本（含所有勞工保障），已經比台灣還高。
○六年，蔡文河從神腦獨立、創立神準時，決定走一條和老東家們完全相反的路：不去中國設廠、百分之百台灣製造，創立自有品牌EnGenius。他認為，台灣從八○年代起，科技業開始跟日本、美國做生意、學經驗，不管是硬體或軟體，都有很深厚的技術。最好的例子是工研院獨立出來的台積電，技術生根在台灣，現在已經是世界龍頭。
不過，大部分的台灣老闆滿腦子都是做代工、衝營業額，尤其上市櫃以後，法人會一直追問成長率。成長率不好，股價就跌，技術堅持與股價漲跌間，永遠是一場拉鋸戰，界線一旦失守，技術和創新就無法在台灣生根。
「我過去二十年都在做ＯＥＭ，幫人作嫁，客人說要做什麼，你就去談成本、談材料，代工就像是一部機器，客人叫你做什麼就做什麼。」結果，蔡文河創業時，台商已經教會大陸廠商，例如TPlink（普聯技術）等，以低價搶市，網通業景氣很差，家用、中小企業市場，都被中國廠商打得很慘。
當初，沒有人看好「台灣製造」，蔡文河洗腦似的一遍又一遍對股東、對員工講，要利用台灣訓練的人才，做出差異化，不應該一味追求低成本，創業之初就避開大宗產品。但是，做品牌靠廣告、代言，提高品牌知名度，要花很多錢，只有大公司才有辦法，神準卻沒錢。
蔡文河繞過「品牌」這條昂貴的路，從「產品力」下手，就是差異化、特色、創新，他一向秉持「只有夕陽觀念，沒有夕陽產品」，就像台灣以前是毛巾王國，大宗產品外移大陸後，改做造形毛巾，又闖出一片天。神準鎖定企業級、戶外型等少量多樣產品，當時還是思科、Aruba的天下，大陸做不出來，神準卻以價格及品質取勝，客戶接受後，就是怎樣去行銷，這是脫離價格競爭必須走的路。技術的馬步蹲得穩，神準自一三到一五年的ＥＰＳ（每股稅後純益）都超過一個資本額，分別為10.03、12.63、16.6元。
能磨！
堅持產品創新力做出差異化
做代工生意是拎著一個皮包去跑客戶，品牌卻不能只有少數人知道，而是要很多人知道，神準雖然沒錢打廣告，卻有好產品，蔡文河的「細胞分裂法」登場，先去國際大城市設分公司（那時候還沒有網路關鍵字行銷），例如洛杉磯、邁阿密、新加坡、杜拜、荷蘭等，每一個辦公室都不大，成本也低，採用口碑行銷，從分公司拎著皮包去找當地代理商，提供免費樣品來打開市場。像星巴克、連鎖旅館、補習班等場所的無線上網，都向神準買整套系統的軟硬體服務。
歐洲則以荷蘭為中心，每個國家請一位銷售代表，付他低的薪水、高的佣金，好處是神準的成本負擔低，銷售代表好比自己創業，賣得多賺得多，他會很勤奮的在當地跑客戶，比做廣告成本低，又有效，這就是細胞分裂的行銷模式。
除了歐、美市場，金融落後國家的移動通信、行動支付正快速起飛，非洲的肯亞人口四千萬，已有一千多萬人使用行動支付，比台灣還要普遍，電信業者以無線Wi-Fi補固網的不足，神準的產品已經賣到肯亞、印度、埃及等新興市場，迎接未來４Ｇ、５Ｇ升級的商機。神準工廠留在台灣，為了填飽產能，除了品牌，代工仍占七成營收，「和我們產品級數相當的才做，不會去做低成本」，蔡文河說，代工客人都是自己找上門的。
求變！
在大趨勢中不斷尋找新藍海
今年全球景氣不明，「這是市場的問題，神準營收會比去年下降一些，雖然毛利率差不多，但絕對金額下降，ＥＰＳ也下降」，面對逆境，蔡文河並不避談ＥＰＳ下降，反而很坦然地告訴媒體，不會因為這樣去接沒營養的訂單。藉此空檔，他親自設計出一對毛茸茸小熊造形的行動電源，準備搶攻年輕族群，將在「神腦線上」電商平台開賣，蔡文河再次提到「只有夕陽觀念、沒有夕陽產品」這句話。在景氣不佳時多方練兵，對他，已經養成了習慣。
他知道，未來金融科技（FinTech）、物聯網、４Ｇ、５Ｇ是神準一定會抓住的大趨勢。公司未來的兩大主軸，第一、以無線網路為核心，發展企業用ＭＩＳ（管理資訊系統）雲端管理平台，目前神準的軟體工程師已是硬體的三倍；第二，硬體的垂直整合，自製關鍵零組件，例如高階、通訊用電源供應器，目前15％自製，到明年可以全部自製；還有天線，現在98％都自製，還可以外賣。
逆轉！
上市櫃公司去年中國獲利走下坡
事實上，中國製造低成本不再，台資企業包括零售業的大麥克吹熄燈號；童裝大廠的儀大中國廠破產，還拖累了台灣母公司解散；製鞋大廠寶成旗下的裕元，這兩年也因罷工被盯得滿頭包。台商在中國的投資停滯不前、高峰已過，更普遍的行動是慢慢移出中國，以製鞋、家具、成衣、低階電子業最普遍，而過去很多投資是繞過台灣投審會，撤資也是悄悄進行，據估計，近兩年從中國撤出的台資高達500億元。
外資也面臨困境，一五年起，包括微軟、星辰（Citizen）、松下（Panasonic）、日本大金（Daikin）、諾基亞等製造業紛紛撤離中國，將工廠遷往東南亞或回流本國。即使想加入「騰籠換鳥」也有諸多限制，谷歌、臉書進不了中國；肯德基、麥當勞、蘋果經常成為民族主義反美情緒的出口，近日南海爭議，就有民眾在店門口拉布條；中國的外資投資統計也印證，○七年到一一年間，外資投資中國年成長率還在10％以上，一二年以來只剩下5％左右...。
再看台灣上市櫃公司，根據CMoney統計，去年上市櫃公司轉投資中國的帳面淨值還較一四年增加349億元，但獲利卻減少，認列來自中國淨損益為1,875億元，較一四年的1,957億元減少82億元；占整體稅後純益的比重也從一四年的12.35％，降到一五年的11.76％。勤業眾信會計師事務所總裁郭政弘認為，勞工成本增加應是主因。
再進一步分析，到底有多少台商已經逃離了紅潮威脅呢？在一千六百多家上市櫃公司中，去年ＥＰＳ高於五元有191家企業，其中，中國資產占總資產比重低於10％、且中國獲利占總獲利也低於10％者，高達91家。換言之，年賺半個股本以上的高獲利公司中，有47.6％對中國的依存度並不高，扣掉金融、營建、服務業之後，還有65家製造業，可以不靠中國賺大錢。
分析65家製造業名單，多家產業龍頭名列榜上。市值高達4.4兆元、剛創歷史新高的台積電是晶圓代工龍頭；市值高達4,533億元的大立光則是手機鏡頭之王，生產基地就留在台灣；華碩精耕全球品牌，中國的市場占比也不高。
出列！
六十五家製造業不靠中國賺更大
除了高技術的電子業，勞力密集的紡織業藉由南進闖出一片天，聚陽董事長周理平說，公司僅有六％產能在中國，其他94％都在南向的幾個國家。他認為，紡織業相對電子業更適合南進，也不覺得台廠起步太晚。
自動化、智慧製造的企業，龍頭上銀在蘇州投資八億元的新廠，剛剛動工，預計明年啟用，公司規畫投產後年產值約130億元，和現在一年的營業額差不多，算是相當重要的投資，未來成效如何須密切觀察。在全球伺服器滑軌市占率高達三成的川湖，去年ＥＰＳ高達20元，就完全以台灣為生產基地，精益求精，毛利率高達五成以上。
還有原本做傳統運動用品，轉型進入汽車輪圈的興櫃公司巧新，不做大宗產品，瞄準的是高級跑車，單價提高到一般產品的幾十倍，客戶還是絡繹不絕，根留台灣創造高獲利。
民進黨政府上台後，致力推動五大創新產業，希望引領台灣經濟轉型，但是，有遠見的企業家，早已布好棋局，分散中國風險、征戰全球市場，這群前導部隊將是台灣經濟轉型的火種，「愛台金牌股」也是值得投資人長期追蹤的標的。
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