央行降准。 并不意外

央行降准并不意外
2016-03-01 01:30:28

■ 一家之言

这次央行降准随全球市场起舞，预示着中国更为宽松的货币政策正式启动，至于这种稳健略偏宽松的货币政策会走到哪里，目前来看还是不确定的。

2月29日，中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

虽然美联储去年12月开始多年来的首次加息，市场认为全球主要大国的货币政策开始出现分歧，即美国收紧货币政策，而欧洲央行及日本央行等再度宽松，但实际上全球经济难以短期复苏，面临衰退的风险仍然很大，全球多数国家的货币政策仍然是宽松了再宽松，甚至于多国央行已经采取了负利率政策。

比如，在最近刚结束的20国财长及央行行长会议公报中，就提到目前新兴市场国家资金外流、商品价格暴跌、地缘政治紧张，以及难民问题等，都会让全球经济下行的风险增加，各国要采取灵活的财政政策及宽松的货币政策来促进本国经济增长。所以，在这次会议召开前的记者会议上，周小川行长指出，今年中国央行的货币政策为稳健中"略偏宽松"。而这一提法与往年有很大的不同，就是货币政策"略偏宽松"，从中也透露央行降准的信息。所以，昨天央行宣布降准，其实应该不会感觉到多少意外。

2015年的经济增长回落到25年来最低点6.9%之后，由于国内外环境的影响，2016年经济增长下行的压力仍在持续。而货币政策的降准也就成了保证2016年经济稳定增长最为重要的工具。所以，央行降准就是要利用宽松的货币政策来保证经济增长。

更为重要的是，由于早些时候人民币汇率持续贬值，不仅导致国内的资金向外流出，也让国外的资金不愿意流入中国市场，从而使得上个月外汇占款减少近7000亿。外汇占款的减少，导致央行的基础货币投入减少，市场的流动性就面临着不充裕的风险。上个星期货币市场的突然飙升，就与这有很大关联。

但是，在人民币汇率没有稳定前，央行宽松的货币政策只能被动盯住人民币汇率变化，否则容易引发人民币进一步贬值。而猴年起人民币汇率的稳定，也为央行货币政策宽松创造了条件，或央行降准创造了条件。

此外，宽松的货币政策也成了今年房地产去库存化最为重要的手段与工具。住房销售全面增长最为重要的工具就是银行住房按揭贷款全面快速增长。而央行降准就是能够为国内商业银行增加更多的可贷资金，以此来保证住房按揭的贷款需求。

也就是说，这次央行降准随全球市场起舞，预示着中国更为宽松的货币政策正式启动，至于这种稳健略偏宽松的货币政策会走到哪里，目前来看是相当不确定的，还得看未来整个国内外经济趋势。市场只能关注中国央行的一举一动。

□易宪容（经济学者）

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外資離開中國。 花旗等售清所持广发银行股权 中国人寿斥资233亿元接盘

花旗等售清所持广发银行股权 中国人寿斥资233亿元接盘
2016-02-29 18:55:09

香港万得通讯社报道，中国人寿2月29日晚间公告称，公司拟以6.39元/股的价格，向花旗集团及IBM Credit收购其持有的广发银行股份有限公司（简称"广发银行"）合计约36.48亿股，总对价约为233.12亿元。交易后公司将持有广发银行约67.29亿股，持股比例将由20%增至43.686%，成为其单一最大股东。

广发银行成立于1988年，其前身为广东发展银行，是国内首批组建的股份制商业银行之一，其注册资本为人民币15,402,397,264元，注册地点为广东省广州市。截至2015年12月31日，广发银行在中国境内以及澳门特别行政区共设立了759家营业机构，主要分布于珠三角、长三角及环渤海等发达区域。

广发银行的主要业务包括公司金融业务、零售金融业务、金融市场业务，以及大力发展中的网络金融业务。截至2015年 12月31日，广发银行经审计总资产约为人民币18365亿元、经审计净资产约为人民币975亿元。2015年度，广发银行经审计营业收入约为547亿元、经审计净利润约为90亿元。

公告称，此次交易金额为公司与花旗集团及IBM Credit基于广发银行于2015年末的净资产账面值（即约人民币975.40亿元）及其业务价值，同时参考了独立评估机构对广发银行于2015年末的净资产的评估值（与净资产账面值差异在10%以内）后，公平协商厘定，而净资产评估值尚待国有资产管理部门的最终核准。

中国人寿表示，广发银行在零售、小微等领域具有较强的差异化竞争力，基础设施建设较为完善，具备未来加快发展的基础。广发银行与公司在规模、客户、业务等方面契合度较高，公司成为其单一最大股东后，双方将有机会从渠道共享、交叉销售、中后台运行整合等多个方面综合协同发展，优化经营效率，加强客户粘性和综合金融服务能力，提高综合竞争实力和风险抵御能力。

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FW: 中國版的大賣空：海曼資本：中國銀行業是定時炸彈

 

中國版的大賣空

Kyle Bass – China's $34 Trillion Experiment Is Exploding – Full Letter

 

中國銀行業是定時炸彈 印鈔銀援中國銀行、見證人民幣貶值

 

雖然大和有特別寫到這各新聞，但是原文多了許多細節，值得翻譯

 

1.      之前很多人針對中國問題發表看法，但從未有如海曼資本如此深度的剖析文章

2.      海曼資本專注於找金融系統、銀行、政府之間的異像。

3.      過去中國大量的追逐槓桿，並透過法令的套利行為，進行不對稱的風險行為。中國將因為信貸在銀行系統太快速增長，產生信貸損失，並需要大量補充資本金，而人民幣將需要大量印製，勢必帶來貶值。

4.      *補充：過去場外融資、信託的理財產生、p2p的快速發展，都是法令套利、影子銀行的樣態，以最近期的場外融資為例，當時就很多人說，這個融資體系供應鍊很長，規模難以預估，且導致中國暴力拉抬股市在一年之內全部變調。

5.      經過調察，海曼認為

（1）    人云亦云-主觀相信中國能夠控制、卻未客觀評估的人太多：

過度"深信不疑"是一大錯覺許多人認為中國不會硬著陸，在於認為中國有能力控制信貸市場，讓信貸市場不會出事，海曼認為這種"深信不疑" 就像是堅信2006年的美國房市永遠不會泡沫一樣（大賣空的劇情）

（2）    這次規模更甚海嘯：海曼認為這次的規模將比美國銀行業的損失規模大上4倍！

（3）    中國銀行業寒冬將來：

目前信貸已近近期高點，將經歷一段信貸損失期，並對全球影響深遠

（4）    我們將見證史上最大規模的國家間的總經不對稱。

6.      這到底是如何發生，有幾點

（1）    升值重回貶值代價大：不僅是人民幣對美元，2004年以來，cny相對於美元升值60％，但是相對於其他國家（日本、俄羅斯、南亞國家），都升值太多，如果要回到該有的真實匯率，需要付出的代價很大。

（2）    4萬億的後果：過去十年，中國無視經濟下行，透過投資為主的政策刺激，堅持達到政策要求的gdp目標，更導致資源錯配、ROIC低落。

（3）    投資依賴銀行資金：投資為主的政策刺激都是依賴國有銀行的資金，目前銀行資產/gdp已經達到史上最高的程度。

（4）    中國就像愛爾蘭及西班牙：過去這兩個國家都是依賴投資在建設、不動產、基建來帶動增長，佔GDP比重過高比重。如今的中國就是如此，這些建設佔經濟比重過高，景氣下滑，對中國經濟有深遠衝擊*

*補充：雖然文中，海曼並未提供這個數據，但是從過去做中國企業topdown財務分析，中國許多企業，都是掛羊頭賣狗肉，其實都是房地產等基建企業。

（5）    馬丁沃夫提了1990的日本、1997的亞洲金融海嘯、2007年北美、現在的中國，就是從繁榮→災難→到災後的欲振乏力

7.      中國的硬著陸

（1）    海曼認為不管是誰，只要願意把手指頭真正拿出來數，就可以得出中國將硬著陸的事實。如中國在進城打工人口在2015年首度下滑（30年首見）。

（2）    中國實質GDPy增長，海曼認為只有3.6％

（3）    中國工業生產佔gdp達42％，成長也轉負

（4）    鋼筋價格大跌：影響一大堆全球原物料國家

（5）    中國虧損公司急遽上升

8.      而中國銀行業將是最大苦主

（1）    現今，中國鼓勵之下，這些銀行資產已經達到34兆的數字，等於3.4倍中國的gdp總量。

（2）    海曼已過去2007～2009海嘯，當時美國16.5兆的銀行資產約等1倍的GDP，若考慮影子銀行，約等同1.75倍gdp。

（3）    海曼認為本次中國銀行業將損失3.5兆，約佔銀行體系10％，過去在1998～2001，中國也曾經損失很高的金額，當時超過30％的gdp。海曼認為本次規模將超過那次，約等同3.6兆。

（4）    人民幣貶值將僅是表現現象，更深層的則是代表中國銀行業的龐大問題。當銀行業認列損失的高峰時，人民幣將需要對美元貶值30％。

（5）    海曼再次強調，基於各種明顯原因，新興市場的金融體系不應該超過成熟國家（意指中國銀行業已經高達34.5兆，超過美國很多），中國在10年內讓銀行資產從3兆上升到34.5兆，這種成長速度太多，也是史上任何經濟體未見。

9.      中國影子銀行：

（1）    同時，由於中國銀行業增長太快，在官方有意的引導，銀行也尋找各種方法來做法令套利，也就是影子銀行。

（2）    常見的就是理財產品，其實就是賣貸款產品，這些理財產品看似僅為銷售，取得手續費收入，但是客戶通常都認為這是銀行保證的產品，當這些產品開始違約，許多銀行為了維持剛性兌付，就必需將這些資產移入表內。

 

（3）    另一個是信託，當貸款開始出現償還問題，銀行會找信託公司來處理不良貸款，但卻仍需要擔任該信託保證人，這讓規避放貸上限，銀行可以將貸款轉到信託公司，就將資產移出表外，但同時卻仍擔任該信託產品的保證人。

（4）    S＆p信評公司在上週過年期間發表文章，就對中國銀行發出警告，認為理財產品並不是一個好的去除信貸風險的產品，並已經看到這些資產逐漸被移入表內，風險開始上升*

*S&P的報告：2016/1/28，s＆p說2016將會對中國有更多負評的動作，主要是因為大型企業如貿易、出口、航運、煤炭的信用風險上升

10.  這些對銀行的意義為何？壞消息與更壞消息

（1）    壞消息是中國銀行的資本被過度高估，海曼認為看似8-9％的資本適足率可能僅有5-6％

（2）    更壞消息：信託將是定時未爆彈，因為可用以隱藏銀行壞帳

（3）    理財產品+信託+其他保證商品充斥在中國，且僅僅3年內，就成長6倍，這就是監管機構看不到的。

11.  中國外匯存底其實高估，海曼：中國已經沒錢了

（1）    外匯存底3.2兆，已經從先前4兆，每月以1000億減少，看似3.2兆，其實真正可用的比這個少

（2）    數年前，IMF針對最少的外匯準備要求，調整公式：

Minimum FX Reserves = 10% of Exports + 30% of Short-term FX Debt + 10% of M2 + 15% of Other Liabilities

（3）    現在的中國的最低外匯準備要求為2.7兆。10% * $2.2T + 30% * $680B + 10% * (RMB 139.3T / 6.6) + 15% * $1.0T = $2.7 trillion of required minimum reserves

（4）    但3.2兆沒有考慮主權基金及離岸人民幣的結算損失，海曼估計扣除後，僅有2.1～2.2兆美元。

（5）    所以中國已經低於應該具備維持金融系統穩定的資金了！

12.  下一階段：繫緊安全帶

（1）    海曼認為目前的改革，都僅是問題的表徵，而非問題本身，震央就在中國銀行系統，主要簡單的算術問題，就知道現在中國金融系統其實相當脆弱

（2）    觀察海曼講的真假，觀察指標可以看失業率是否繼續竄升、銀行業壞帳上升、信貸緊縮、銀行擠兌就知道。

13.  中國可以做的

（1）    降息到0％，（這個也太扯）

（2）    允許銀行延長壞帳償付時間

（3）    用外匯存底來補充銀行資金，這或許可以重製銀行業，但卻會把多年累積的外匯基礎一朝破壞且帶來貶值壓力

（4）    印鈔，同樣帶來貶值壓力

（5）    財政刺激，這可以讓特定行業復甦，但卻可能帶入2009年四萬億刺激的問題。

（6）    海曼認為，巨幅貶值可能是最好的選擇

14.  官方也可能犯錯

（1）    海曼舉柏南奇說次貸已經控制，拉加德及薩科奇改口說希臘問題其實還沒解決，而這次中國說人民幣不小心貶值太快只是溝通的問題

（2）    這次中國面臨問題是史無前例！

15.  海曼已經在2015年中就出清部位，海曼說，2015年中，就察覺到問題，因此出清所有風險性資產，未來18個月，將是許多假動作，無謂的冒險投機

 

海曼的巴斯基本背景，大和說是沒有被演到的第五個投資經理

2007年次貸危機之前，巴斯做空美國房貸市場而獲利5.9億美元

 

據2016/2，海曼對華爾街日報透露，海曼資本將約85%的資產都押注在未來三年人民幣和港元將貶值的交易上，目標是沽空人民幣和港元等亞洲貨幣。他接受美國全國廣播公司財經頻道CNBC的採訪時也表示，目前市場上有數十億美元在沽空人民幣，預期人民幣將貶值10%，甚至可能貶值30%至40%。

 

20160216跟蹤春節、中國影視狀況

 

跟蹤春節、中國影視狀況

過年就是要看賀歲片拉，感覺跟台灣以前很像

 

一、春節電影火爆、星爺"強 IP"吸金能力爆表。

（一）        2016年春節，史上最強的春節，票房30億元，年增率67％

（二）        下圖可以看到不僅票房創高，增率更是創新高的67％

（三）        創新高，主要原因在於人數暴增，觀影人數達1360萬人，比去年增加了84％，量上升，價微掉，整體產值還是上升很多

二、小鎮青年還是主力：四線及以下城市 的票房增長快速增長，占整個票房的 28.45%。下圖可以看到四級城市近年上升迅猛！

三、管道繼續發力：電影院持續往三四線城市走，搭配小鎮青年的消費力，使經營電影院公司紅包滿滿。

四、IP系列還是票房保證：

（一）        周星馳、西遊記、澳門風雲等三個IP還是最吸金的電影

本次《美人 魚》、《西遊記之三打白骨精》和《澳門風雲 3》三部電影聯手貢獻了春節檔總票房的 93.5%。

（二）        下圖為統計周星星、西遊記、澳門風雲三個系列電影，過去到現在都超級暢銷，幾乎這三個IP就是票房長期飯票保證

五、影視股普遍都是業績預喜

（一）        A股10家影視類上市公司有5家已公佈年度業績預告，且全部預增，4家年度淨利潤達億元以上

（二）        影院股的萬達院線：2015年實現淨利潤12億元，同比增50%

（三）        製片商：大贏家為華誼兄弟、光線傳媒、唐德影視、華策影視、新文化，這五家估計佔總票房為30％以上。

六、小結：

（一）        影視股算是少數新經濟中，創新高且增率也能創新高的公司。

（二）        IP經濟學算是本次春節確定的一各大贏家，掌握IP者得天下。

（三）        A股最大IP現有者可能是華誼，但許多競爭對手（如唐德影視、華策影視、新文化）都在搶食，而IP潛在獲益者為光線傳媒。

（四）        萬達算是券商多數最推：可能是因為票房主要為為觀影人次以及三四線城市推動，因此是明顯的受益者

（五）        台灣的VHQ最近轉強，或許也跟這個的聯想很有關係

 

 

A股“逢会必跌”是真的吗？“两会行情”再不布局来不及了

A股"逢会必跌"是真的吗？"两会行情"再不布局来不及了
2016-02-17 02:24:35

来源：证券时报 莲花财经

"两会"是对自1978年以来历年召开的"中华人民共和国全国人民代表大会"和"中国人民政治协商会议"的统称。今年（2016年）全国两会召开的时间已确定，十二届全国人大四次会议将于2016年3月5日在北京召开；全国政协十二届四次会议被建议于2016年3月3日在北京召开。

"两会"期间，往往都会出台重大决策并涌现一批热词，比如2015年的"改革"、"一带一路"；2014年的"全面深化改革元年"、"雾霾"等，"两会"行情也会成为每年A股投资市场浓墨重彩的一笔。

不过，都说中国股市是"逢会必跌"，证券时报·莲花财经（ID：lianhuacaijing）为你 统计了2005-2015年的历史数据，结果显示，在"两会"召开期间，大盘上涨5次，下跌了6次，上涨概率为45.45%。2008年，美国次贷危机引发全球股市下跌，上证指数更是在当年两会召开期间下跌了15.63%，创下这11年之最。从概率论的角度来说，全国两会前后，中国股市确实是跌多涨少，绿肥红瘦。



难道"两会"真的不能给股民朋友送红包吗？

虽然"两会"召开期间上证指数走势不太如人意，但反观"两会"召开前一个月，情况却大不相同。



2016年2月15日，在海外股市巨幅震荡后，沪指低开高走，收盘仅小幅下跌0.63%，报2747.26点。而2月16日沪指更是高开高走，收盘报2836.57点，上涨90.37点，涨幅3.29%。

广发证券研报认为，2月份A股市场会因为"两会"召开而进入维稳时期，一些正面的政策预期也将释放。历史数据表明，从2005年-2015年，2月份大盘上涨9次，下跌仅2次，且跌幅均不超过2%，上涨概率81.81%。

而导致2月份大概率上涨的原因可能有两个：一是春节过后，许多投资者兴趣高涨，持币过节的投资者重新踏入股市；二是每年3月开始的"两会"经常导致机构以及投资者提前在2月布局。

不仅如此，在"两会"召开过后至3月底的那段时间，上证指数也有不菲的表现，比如在2009、2015两年中，在剩余不到两周的交易时间内，上证指数涨幅超过10%，远超同年2月份的涨幅。

今年1月，沪指月跌幅达22.65%，而2月15日A股走势并未受外盘影响，让投资者对A股反弹行情有所期待，2月份A股上涨概率较大。

此外，数据显示，在春节前最后一个交易周，即2016年1月25日至1月29日，A股新增投资者35.49万、环比微降2.31%，交易投资者1667.87万、环比微增0.34%，可以看出虽然A股市场在2016年开局不利，但投资者整体心态依然保持相对平稳，资金逆市进场特征也有所显现，这将有助于A股的重拾上攻信心和动力。

2016年是"十三五"规划的开局之年，3月召开两会，按照惯例，两会上会公布十三五规划全文。

申万宏源此前表示，"十三五"值得重点关注的领域包括农业、制造业2025、基建项目、能源资源开发利用、战略新兴产业、传统产业升级改造、电子商务和服务业扩大开放、金融服务业、海洋经济、医疗养老等。

而安信证券则认为，去年五中全会上习总提及的重点方向可提前布局，包括不限于工业4.0，脑科学、深海深空探测等等。

此外， 每年两会期间，民生类主题都格外受关注，健康这个关乎每个人切身保障的话题，必将成为两会期间的热点。2016年将成为"健康中国"战略大踏步的关键之年，医疗健康领域相关行业及公司将迎来快速发展良机。

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20160215CoCo債＿中國券商報告

 

 

CoCo債（華泰證券分析）

 

CoCo債（Contingent Convertibles）是由銀行發行的應急可轉債，允許銀行在一定情形下無責地不支付債券利息而將債券強制轉為普通股或者進行債券本金減記，是風險級別較高的金融機構債券。

 

08年金融危機後其被設計推出，目的是在銀行陷入危機的時候，通過債轉股或債券本金減記來提高銀行資本充足率、補充流動性。後來巴塞爾協議III對於銀行資本充足率和杠杆率的要求刺激了歐洲銀行CoCo債的發行。

隨著全球進入貨幣寬鬆通道，溢出的流動性追逐高收益資產，金融系統杠杆率升高，作為高風險債券的CoCo債的發行規模也大幅增加，特別是中資銀行近兩年也在境外發行了相當規模的CoCo債券。

 

 

 

春節期間歐洲銀行股動盪的事件概況:

 

 

 

 

為什麼CoCo債近期被大舉拋售：

 

（1）前期在資金+杠杆資金的追捧中已經產生泡沫低利率環境下，金融系統杠杆自然升高，而杠杆資金天然追求高收益資產。在短期內歐洲銀行相對安全的市場預期下，低利率下溢出的資金+杠杆資金追捧高收益的CoCo債。在2015年動盪的資本市場中，CoCo債一直保持穩定甚至單邊上漲，債券價格已經產生泡沫。

（2）歐洲銀行的弱基本面引起市場對CoCo債高收益和高風險之間的重新評估2015年三季度以來，德意志銀行等歐洲銀行的盈利狀況惡化，在對銀行利潤和經濟增長預期降低的背景下，市場對銀行部門的債券和股票的估值已經迅速下降。德意志銀行的CoCo債價格在2015年三季度德意志銀行曝出利潤巨虧後就開始下跌，其2014年11月發佈的規模15億美金的CoCo債，在2015年底估價超過97%，而在2月9日作價已經低至面值的71%。

今年以來，部分歐洲銀行的上年四季度及年度盈利不及市場預期，投資者已經重新評估了CoCo債的收益和失去票息償付、甚至損失本金的風險之間的風險收益比，而選擇拋售。

（3）歐洲及全球經濟基本面的低預期大幅降低全球資金的風險偏好，全球風險厭惡已經擴散至銀行部門。

 

 

歐洲銀行業已跌破了資產淨值，但市場的拋售卻並沒有停止，主要是來自基本面的極度悲觀預期，與產油國主權基金的資金撤離：

 

（1）基本面：歐洲銀行的弱基本面引起市場對銀行部門股票估值的迅速下降，對歐洲及全球經濟的悲觀預期大幅降低市場風險偏好。與前文對CoCo債遭遇拋售的分析一致，超低估值下歐洲銀行股仍遭遇拋售根本上反映了市場對銀行基本面和經濟基本面的極度悲觀預期。

（2）資金面：油價暴跌導致產油國主權基金的撤離，部分資金面上的撤離可能與歐洲銀行資產價值並無太大關係。隨著油價的持續下跌，產油國財政收入下降，這些國家可能通過動用其主權財富基金來維持財政。從而產油國主權財富基金開始從全球股市撤資，投資規模縮水。

所以這部分資金選擇拋售撤離，與歐洲銀行的資產價值可能並無太大關係，即使歐洲銀行股已經處在超低估值，但仍會遭遇這部分資金的拋售。

基本面上投資者極度悲觀、部分資金面上的撤離與資產價值並無太大關係，這兩個方面從一定角度上解釋了為什麼歐洲銀行的PB已經很低，但投資者仍瘋狂賣出。

建信鑫丰回报C一日亏68% 基民该如何防雷？

建信鑫丰回报C一日亏68% 基民该如何防雷？

2016-02-02 10:09:40　来源: 网易财经综合

近日，本圈小伙伴写的建信鑫丰回报C单日净值暴跌67.56%引发市场强烈关注。今日，建信基金公告，由于基金遭遇巨额赎回，而赎回时的净值因为四舍五入导致了误差。所幸的是，建信基金公告表示，为了维护基金持有人利益，将修复基金份额净值因估值方法造成的波动。这意味着因为巨额赎回导致的净值波动的损失，可以得到补偿。

虽然建信鑫丰回报C持有人的净值波动被修复，但对购买基金的小伙伴来说，还是会被惊吓到，这万一买到这类基金科如何是好。为躲避这类雷区，大家尽可能回避基金名称后面带C的C类基金。

首先，大家还是有必要了解下这个一天亏68%究竟是怎么回事。

贴上本圈基友中国基金报朱景锋老师写的稿子：

在上周五之前，虽然股市持续大跌，但建信鑫丰回报C份额单位净值一直保持稳定，并未受到股市暴跌的冲击，截至1月28日，该基金单位净值为1.039元，但1月29日风云突变，建信基金官网披露当天该基金单位净值只有0.337元，一天之内猛跌67.56%，创出非杠杆基金最大单日跌幅纪录。

从净值表现看，这一巨大亏损并非投资失误导致，因为当天建信鑫丰回报A份额的单位净值上涨了0.29%，而且该基金股票仓位一直很低，持有的债券资产占比也较低。建信基金公告表示，建信鑫丰回报C类份额出现上述净值波动是由于现有基金份额净值的估值方法导致。根据该基金说明书和合同规定，基金份额净值的估值精确到0.001元，小数点后第4位四舍五入，这一估值方法目前也为基金业内所通用。

但建信鑫丰回报C类份额于1月28日发生了巨额赎回，由于基金份额净值四舍五入产生的误差计入C类份额基金财产，导致了基金C类份额净值大幅波动。建信基金认为，此次建信鑫丰回报C份额净值出现单日大幅波动，是在现有估值方法下所出现的特殊事件，净值计算本身符合合同和相关法规规定。

多大的赎回竟然会给留守投资者带来这么大的杀伤力？基金研究人士解释说，假如建信鑫丰回报C份额在1月28日的份额规模为70024万份，其中，7亿为机构份额，24万份为少数散户持有，1月28日对外报出的单位净值为1.039元，但如果保留到小数点后四位甚至后五位，很可能在1.0387元到1.0388元之间。

但建信鑫丰C份额投资者当日的申购和赎回都按照1.039元结算，如果机构持有的7亿份C份额全部在1月28日赎回，机构将获得7.273亿元资金（按照小数点后四位净值计算，其实应该为7.2714亿元左右），因为单位净值尾差而使机构多获得约16万元赎回资金，这正是剩下的投资者所亏损的，由于剩下的散户规模微乎其微，导致单位净值出现异乎寻常的暴跌。

可以看出，建信鑫丰回报C份额单日巨亏暴露出基金净值核算和披露的潜在问题。

建信鑫丰回报C反映的是，基金行业净值核算和披露的问题，这个需要进一步完善。但对于购买基金的朋友们来说，在这个问题没有解决之前，还是要自己注意防范这类情况。

据理财君的了解，C类份额通常是不收取申购费用的，且一般在投资者持有一段时间后会免赎回费（建信鑫丰回报C为持有30天后免赎回费），就是为了方便某类资金的进出，尤其这种打新基金，机构进出很频繁，容易出现巨额赎回。因而，普通投资者在搞不清楚状况下，尽量回避机构集中持有且短期内免赎回费的C类基金。

 

建信基金自掏腰包补偿损失 鑫丰C净值修复至1.04元

2016-02-02 07:56:31 来源：和讯基金 

　　和讯基金消息 1月30日，建信基金旗下的建信鑫丰回报灵活配置混合型证券投资基金C类份额净值单日大跌67.56%，引起了业内关注。建信基金于1月31日发布公告承诺将对净值进行修复。

　　建信基金公告称，建信鑫丰回报C基金份额净值计算符合基金合同和法律法规的相关规定，单日大幅波动是在现有估值方法下出现的特殊事件。为了维护基金持有人利益，勤勉尽责地履行受托人义务和责任，本公司将修复基金份额净值因估值方法造成的波动，保护本基金持有人利益不受损失。

　　而根据最新数据显示，建信基金昨日将建信鑫丰C份额的单位净值修复为1.04元，较上周五的0.337元上涨208.61%，较上周四的1.039元增加了0.001元。此次净值修复所需资金系由建信基金自掏腰包。