20161129 深股通結構分析

各位參考，我用tableua做的分析。若要自己操作TABLEAU或看相關深圳股市報告，可至以下連結

Z:\中港隊\A股座談會\深圳股市介紹

 

簡單小結論：

（1）            深圳產業較分散，且成長性較高。

（2）            若以整體政策支持，還是以滬股為主，如ppp受惠。深圳中小版多數受惠有限，不是國企，僅能靠自己。

（3）            可選消費可以說是深圳特點：包含格力、美的、老闆電器、索非亞都是不可忽略的超強公司，只是格力、美的在2015年遇到逆風，但已經回暖。

（4）            傳媒以前也是深圳特點，現轉型中，近年中國電影市場開始成長趨緩，因此開始對國際市場擴張，如代理國外電影到中國（華誼）、或者像是萬達雖然國內還是一直併購小電影院，但是還是併購美國傳奇影業，跨足海外電影製作等。

 

 

一、有別於2016/11/03做的是全a股的分析，深股開通在即，針對這個版塊深入點

二、成長性來看，深股確實比整體a股更加有活力，營收與獲利都相當強勁

三、成長性較高容易理解，因為涵蓋很多中小版個股，其中以醫療生物以及計算機為主力，相對於滬港通，這個結構很不同。

四、整體財務比率如下，opm自2015q4之後開始強勁反彈，不過eps趨勢卻平平，有點意外。是否為股本擴張因素？待確認

五、就獲利佔比，深股提供了一個分散性高的選擇，可以看到深圳的獲利佔比，較全A分散，因此各行業估計都有獲利不錯的標的可選。

六、就行業來看，可選消費是op第二大，與全A的第四大，前進很多，可選消費的活力在深圳。此外計算機（大陸稱TMT）以及醫療也比較排名靠前。

 

七、金融來看，高度集中在地產，因為中國最大地產公司底家，萬科（藍色）。

八、可選消費的兩大龍頭：格力與美的，這兩個幾乎在空調以及小家電領域幾乎都已經完全打趴國外品牌公司。

（1）            2015年對兩大龍頭幾乎都是痛苦的一年，主要是庫存調整導致。近一年積極消化庫存，2015年幾乎都是最差的一年，尤其是2015q4，但2016開始回暖，重回成長軌道。這個可以透過細產業看出，耐用消費品2015年衰退嚴重。

（2）            以格力來看，可以看到2015年曾出現年減50％的驚人數字，但今年已經回暖。回暖主要原因是2015庫存過高，導致空調價格戰。

               

（3）            不過耐用消費品中，可是不少超強超成長公司，如兒童服飾龍頭森馬、高檔廚具老闆電器、以及訂製傢俱龍頭索非亞。另外還有一家小的冰箱player 奧馬電器，中外合資，做冰箱，也是超速成長。

 

（4）            可選消費的汽車，幾乎是長安、比亞迪以及江鈴佔據，不過看到比亞迪margin相對差，且比亞迪q3成長停滯。

（5）            可選消費下的媒體更是深圳的重點，新創且具有成長性的傳媒股都在這，包含華誼、萬達院線、光線等。

（6）            與耐用品相同，2015年下半傳媒股經歷超高速成長後，也開始區緩，2015q4甚至出現衰退，目前電影行業仍成長，但增速已經區緩，且研究報告指出，2016年電影票價下行，且二三季度電影市場優秀內容供給嚴重不足,票房低迷影響，導致營收緩增，但利潤跟不上。

華誼兄弟上半年表現也較差，與去年底q4的天將雄師票房太高，導致基期過高。此外發行魔獸（暴雪真人版）收入將遞延到下半年認列。不過整體行業增速放緩，也讓券商下修獲利，pe持續derating。

九、工業股中，與上海相同，都是因為ppp的發力，民間與政府合作的項目持續中標，讓龍頭企業特別受惠，如東方園林或者上海的中國建築，都受惠於國內自己的ppp發功。

十、食品飲料中，多數白酒與上海一樣，出去兩個季度都區緩，僅瀘州老窖較特別，透過產品優化以及提價，讓連續多季度都高成長，券商也預期之後2017繼續高增長。

十一、        資訊科技中，主要仍以軟體為強項，上游半導體算是積極追趕，屬國家重點，不過這些公司規模都相當小，估計半導體還是以上海為主（買龍頭為主）。

（1）            硬體製造僅零星追趕者，歌爾或立訊，不過業績似乎尚未展露。

（2）            軟體則是妖股名單，獲利很少的網宿、捷成、手遊的掌趣都持續超成長。

十二、        醫療公司，成長狀況快速

（1）            裡面player包含東阿阿膠、吉林敖東、華潤三九、信立泰等，不過前三個龍頭，近期業績都平平。東阿阿膠主要是因為有終端銷量小於預期，主要原因是2016年進行提價，一般理解東阿阿膠具有品牌，因此2016年應該是業績短暫下滑。

（2）            信立泰是一家公司是本土企業中少有的幾家用自己銷售隊伍成功運作高端仿製藥大品種的企業,目前在心臟領域具有口碑和行銷體系，發展狀況不錯。

 

索菲亞簡單評論

剛剛參加申銀萬國的座談會，邀請002572索菲亞來台灣路演，我覺得講的很清楚，回答了之前幾個疑問，我簡單整理一下。之後週會在來報告。

1.房地產景氣對索菲亞影響：相對不會，主要是以訂製家具為主，且需求不完全是新房，以廣州深圳為例，居然二手房以及翻新的成分高於新房。

2.為什麼訂製家具會選擇索菲亞，而不是手工師父打造。

過去手工師父打造訂製家具約為20-30天，當時索菲亞打造訂製家具為50天，但是透過2011上市打造柔性生產線後，從50天逐漸減少到15天。

3.柔性生產線：與國外買機台，然後自己修改，讓產能暴增，(很有台灣製造業的基因)

4.以產定銷：公司提到就算有訂單，有時候根本沒辦法生產，甚至沒辦法外包，因為工廠生產線高度自動化，每一個非標準件也都做過標準化，別人根本不能copy，也做不來。

其餘下次週會報告

20160912 新能源車騙補名單出爐，政策不確定性消除

7.6萬輛新能源車騙補名單出爐，政策不確定性消除

文 / 朱軼天 2016年09月09日 10:39:45  32

1.          財政部近期曝光了5家存在騙取新能源汽車補貼的客車企業名單，但這只是冰山一角。

2.          5家存在騙取新能源汽車補貼的客車企業名單。它們分別為蘇州吉姆西、蘇州金龍、深圳五洲龍、奇瑞萬達貴州客車和河南少林客車

3.          而據中汽協公佈資料，2015年新能源汽車銷量33萬輛，涉案車輛總數超過去年總銷量的四分之一。

4.          騙補名單還涉及到有車無電車企共12家，分別為現代、吉利(康迪)、福田、申沃、少林、力帆、天津比亞迪、安凱、唐山上汽、青年、華普、一汽客車；標識不符（電池）車企共8家，分別為江淮、日產、恒通、飛馳、宇通、中通、南京金龍、吉利

5.          事實上，對行業以及整體乘用車影響很小，主要原因三個：

（1）  處罰的都是商用車6-8米的車子，乘用車不受影響。

（2）  新能源車企目前都未領到今年的國家補貼，車企不得不先墊付給消費者補貼，對優質車企來說，之後可以拿到補貼回來，劣質車廠，則會被淘汰。

（3）  9月底，新的補帖政策可能出臺，對q4新能源汽車的銷量有助益。

6.          分析師仍推薦好的新能源車企：滄州明珠、方正電機、創力集團、中通客車、江淮汽 車、東風汽車、比亞迪

 

2016082特斯拉国产化投资分析

2016082特斯拉國產化投資分析

 

一、2016～2017年，中國汽車業大事：特斯拉中國國產化

這將讓中國汽車零組件以及汽車電子有快速的增長。

二、Why 國產化：

（一）   Telsa中國售價12萬，美國8萬，且沒有國家補貼。

（二）   Telsa全球銷量往上，但中國佔比卻下。

（三）   中國零組件公司，已有打入現有供應鍊，為未來的國產化打下基礎

（四）   Model 3 已經開放了中國客戶預訂，中國首批用戶2018 年初要交車

三、Telsa：全球銷售總裁：可能會在中國建廠，目前已在上海選址。

四、現有供應鍊：如下圖，紅色為台灣廠商

五、核心部件的威脅：

（一）   由於第一批在地生產車款為model3，售價較低，因此會聚焦在核心部件，如電池、電機、電控等。

（二）   下圖可以看到，原本供應鍊之下，如果中國國產化之後，可能替代的廠商，以及對現有供應鍊的威脅。

（三）   下圖可以看到和大的競爭對手有雙環以及東安，但似乎能力還差一大截，不須擔心（均壕提到有一家大陸公司為精鍛300258.sz是潛在競爭對手）

（四）   分析師有提到大陸受惠公司，如如均勝*、信質、長信等

*均勝公司已獲得美國特斯拉新能源汽車電池管理系統感測器及相關零部件的採購訂單

六、非核心零組件中的機會，已經有打入供應鍊的大陸公司：

（一）   長信科技為 Model S 及 Model X 供應部分儀錶盤及中控屏

（二）   天汽模已為特斯拉提供模具，寧波華翔特斯拉提供鋁飾條

七、另一個報告，指出tesla國產化，最為受惠有安潔科技、長信、東山、四維，均勝因為base較大，貢獻小。

聯發科之前宣佈與四維圖新合作，開發車聯網晶片。四維圖新是特斯拉中国导航地图独家合作伙伴，產業地位獨特且明確。

 

八、此外，鋰電池雖然看到是松下，但是其電池相關零組件，已有中國公司打入，如多氟多。以下為這些公司的基本資料以及未來獲利狀況。

九、對台灣公司來說，如果能夠拿到這些受惠telsa的中國公司，成為其供應鍊，未來幾年的成長會更明確！

十、參考報告：

Z:\中港隊\A股座談會\20160823大时代，大机遇 TELSA國產化.pdf

Z:\中港隊\A股座談會\20160523-国产衔枚疾进,Tesla 产业链爆发指日可待.pdf

 

 

 

台股 巧新Zinio Reader： 巧新把黑手業做成精品業 全球超跑都埋單

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巧新把黑手業做成精品業　全球超跑都埋單

扎根雲林鄉間　拚到全球第二

巧新把黑手業做成精品業

全球超跑都埋單！

曾一度陷入財務危機，如今躍為全世界第二大鍛造鋁圈廠的巧新，

靠著差異化，讓一線車廠都埋單，持續在全球高級車市場獨領風騷。

文／段詩潔

走進雲林鄉間的巧新科技，全世界最貴的、最炫的、最高級的頂級車輪圈，都在這間展示室裡。總經理石呈澤指著一顆看來不起眼的黑色輪圈，「這是麥拉倫」（McLaren）限量跑車的輪圈，市價一顆要50萬元，這款跑車在全世界只有375輛。」

特斯拉的獨家供應商

全球知名廠商一半是它客戶

「善用資源、做出差異，我敢大膽的說，巧新在歐美日沒有敵手！」石呈澤發下豪語。事實上，不論是義大利的法拉利、杜卡迪，德國的寶馬、賓士、奧迪、保時捷，英國的賓利、捷豹，美國的通用、福特、克萊斯勒、日本豐田等等，叫得出名號的，一半以上的輪圈都是巧新做出來的，它也是特斯拉尚未上市的高階車款獨家鍛造鋁圈供應商。

一顆輪圈這麼貴，自然有它的道理。開超跑的時候，車子瞬間加速，轉得飛快時輪圈一定要夠圓，不然方向盤會抖，這時就攸關生命安全了。由於一顆輪圈的負重設定在500公斤，加速時一個輪圈負重馬上乘以四倍拉高為兩公噸，要好看、重量要輕、尺寸夠精，還要能滿足負重目標，現有的材料做不到，就必須開發新材料。

兼顧工藝與美學

用高品質推升高單價

從無到有是很大的挑戰。材料是特別開發出來的航太級高強度鋁合金，連製程都要跟別人不一樣，巧新花了三年時間，一組人專門伺候這顆輪圈，才做375輛車。石呈澤信心滿滿地說：「你覺得很貴，對我來說是不賺錢的，但是對我的技術團隊與工程團隊是一種挑戰、一種升級。客人出錢給你練，練完這些人的功夫再去賺別人的錢。」

石呈澤指著另一顆輪圈，「你看得出來這是瑕疵品嗎？」在燈光下反覆幾個角度端詳，才勉強看出表面塗裝上約半公分的「橘皮組織」，即使巧新嚴格塗裝好的輪胎，出廠就必須先砍掉一半重練。魔鬼藏在細節裡，一點也不假。

為什麼蘋果賣的手機就是賣得比小米貴？石呈澤解釋，即便在光線折射下細細檢驗，整台手機所有曲面都是連續的，兼顧工藝與美學，在製造上就很難。能有這番過人的領悟並非偶然，因為蘋果曾經找巧新製造機殼，石呈澤精打細算成本效益，考慮到消費性產品變化太快，毅然拒絕這筆被視為「一步登天」的大單，他一點兒也不後悔，反而分享精品訂單的學習心得。

「打個比方，任何一個愛馬仕的皮包，線的材質、鑽孔的位置，全部都要經過精算，而且手工做出來還要與電腦設計的一模一樣，貴就貴在這裡。高級車的輪圈只要你做得出來，再貴大廠都會埋單。」更不用說，輪圈是車子畫龍點睛的珠寶，但除了好看以外，它又是很重要的安全零件。

從一家快倒閉的公司，搖身一變成為全球第二大鍛造輪圈供應商，石呈澤是起死回生的靈魂人物。巧新原本是做高爾夫球頭及腳踏車的製造商，二○○○年開始做鍛造鋁圈，克萊斯勒、福特看到巧新供貨給通用，也紛紛成為巧新的客戶，○八年以前巧新就掌握了北美三大客戶。但後來的金融風暴席捲全球，通用、克萊斯勒倒閉，福特也陷入危機，而且巧新的輪圈都是跟車廠配套，滿滿庫存沒有地方可去，衝擊之大讓巧新差點倒閉。

當年頂著英國曼徹斯特大學材料學博士學位，卻投入黑手行業，家人一度很不解。身為巧新的資深員工，○八年石呈澤臨危受命接手總經理一職，當時董事會提出八塊錢增資，沒有人敢認。他找親戚朋友幫忙，以五塊錢的價格情義相挺，如今巧新股價來到近200元，報酬率將近四十倍。「相信我的人都發了！」

不再看天吃飯

搭上汽車業百年革命大機遇

看到巧新從20人的小公司，變成1,200人的大公司，再到差點倒閉，他的感觸很深：「東西做出來不是讓人稱讚的，做出來是要賺錢的。把雞蛋放在同一個籃子很危險，世事難料，一定要避險。」於是他積極布局歐洲、日本市場，如今連龜毛、自傲的日本市場，巧新在努力了六年後，終於拿下Lexus底盤的單子。「我們做日本業務的小姐很可憐，坐了六年冷板凳，眼淚都要流出來。」

在分散的策略下，目前底盤占巧新營收約兩成，預計在輕量化趨勢下，底盤業務可持續擴張。提到跨入底盤領域，其實是從當初做腳踏車、高爾夫球頭等運動產品移過來的團隊，石呈澤得意的說：「技術都是一樣的，以前運動產品一年做3億元，現在底盤一年做18億元。」

他回憶巧新在二○○○年之前從運動產品賺到錢，來雲林設廠，當時的總經理初一、十五一定要拜拜：「運動產品就是有一餐沒一餐的，小工廠只能看天吃飯。」太多不可測，不知道何時競爭對手跑出來？不知道單子在哪裡？接到單子不知道客戶會不會倒？收得到錢嗎？工廠經營會不會有問題？他下定決心，一定要跳脫看天吃飯的宿命。

他分析，運動產品壽命短、變化快、講究潮流，淡旺季明顯，雖然有技術，但工程系統累積是弱的。底盤的技術雖然是一樣的，但底盤是很多零件組合起來，每個零件的精度和安全係數、系統要求是相當嚴謹的。他腦筋動得快：「最好的方式就是讓客人教我們品質和工程。」即使有幾個案子沒賺錢，但賺到技術資產，把團隊培養起來、拿到知名度。

當時做運動產品，很多廠商都跑到大陸去，「我也在思考，要不要當游牧民族，為了cost down（降低成本），一路一路移？但遷廠是很辛苦的，不光是老闆辛苦，幹部也很辛苦。」幾經思索，巧新始終根留台灣，因為走的不是cost down路線，而是高附加價值的精品路線。

訂單爆滿生意做不完

引進最先進技術擴大投資

如今巧新更擴大投資台灣，由於產能供不應求，在屏東投下80億元蓋新廠。石呈澤對於爆滿的訂單也很苦惱，新廠剛剛動土，產能早就被客戶搶光了。新廠的自動化程度將更高，目前雲林舊廠產能約80萬顆，新廠產能也是80萬顆，只需要一半人力，預期最慢明年第四季一定要產出。他笑著說：「這不能斷線的，二月南部地震大樓倒塌，我不知道接了多少電話，都是關心工廠有沒有事，線斷了他們的車子都出不了貨了。」

汽車電子正夯，石呈澤認為百年一遇的大革命來了。汽車以前是機械零件，現在跨入電子，對傳統汽車供應鏈是衝擊，但也是轉機，以前不是做汽車相關供應鏈的，現在有機會跳進來。而汽車電子化，所有感測更加關鍵，因為現在電腦運算非常快，這麼快的前提下，安全與控制就更顯重要，精度與反應都必須提升，不然無法應付電子控制。他舉例，以電動汽車來說，如果傳統0.1秒的誤差，煞車距離是50公尺；電動車0.1秒的誤差，煞車距離已經是200公尺。

而巧新的最後一哩路，也隨著新廠建置逐漸明朗。巧新一直都是來料加工，沒辦法自己做材料，而新廠除了增加產能之外，最大的里程碑就是巧新耗資近三億元，引進了全世界最先進的鋁合金回收技術，這是全亞洲第一套，連日本都沒有。參觀過巧新的人都知道，巧新有一座鋁屑山，也就是廢料堆積如山；石呈澤表示，一噸廢料進去，可以回收95％，而且出來的材料不是次等貨，是和原料一模一樣的品質，可以循環再使用，生生不息。廢五金回收利潤相當驚人，只要懂得去煉，就能夠點石成金。

石呈澤說：「這是一個把泡沫擠掉的時代，志不在大，在於做精、做差異」，這正是巧新持續在國際市場上獨領風騷的精髓。

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台股 不靠中國 避免紅色供應鏈。 神準ader： 賺很大 愛台金牌股

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賺很大　愛台金牌股

不靠中國 年賺半個資本額

賺很大的愛台金牌股

當中國工廠光環褪色，低成本優勢不再，紅色供應鏈的威脅步步進逼⋯⋯

不為人知的是，台股上市櫃公司年賺半個資本額的高獲利族群中，

已有65家製造業可以不靠中國賺大錢。

這群前導部隊將是台灣經濟轉型的火種，他們究竟如何做到？

《財訊》獨家彙整布局完成「愛台金牌股」的完整名單，

將是投資人長期追蹤的火紅標的。

文／郭庭昱

去年，中國大陸經濟成長率6.9％，是一九九○年以來首次低於7％。九○年，是台商在中國大放異彩的起點，當時，外商因天安門事件撤資、觀望，台商危機入市，挺身而進，拿到最好的設廠條件，盡情享受低勞工成本的果實。

時隔二十六年，ＩＭＦ（國際貨幣基金）今年五月發布的報告中指出，中國經濟成長放緩，影響商品價格、貿易與金融，大陸經濟轉型可能使台灣經濟成長率減少逾0.35個百分點，南韓減少逾0.2個百分點，馬來西亞減少0.15個百分點。其中，台灣與大陸在貿易與金融關係密切，受到中國經濟轉型的短期負面衝擊最大，今年經濟成長率頻頻下修，「保一」希望渺茫。

「我們的結構轉型，從九○年，台灣第一家電腦廠商在中國出現時，就應該開始進行」，這是總統蔡英文對兩岸產業從互補到較勁的看法。○三年，她擔任陸委會主委時也直言，「相對於中國，台灣只有領先五到十年的時間」。如今，紅色供應鏈的威脅迫在眼前，她仍舊抱持信心，因為台灣在整體社會結構、人才培育都比較好，只是「創新孵育」的機制沒做好。

能捨！

不賺中國低成本的勞力財

政治人物即使有能力看清趨勢，卻經常因為權力分配、政治角力、甚至選票交換等因素，看得到、講得出、卻不一定做得到；企業領導人不一樣，看清楚趨勢，可以提早布局，忍耐幾年利潤不佳，蹲好馬步、基礎穩固後，自然水到渠成。日本、中國、台灣政府這兩年才在推動的結構改革，很多企業早已完成布局，正搭上順風車，默默大賺趨勢財。

神腦集團下的神準科技，生產網通產品，董事長蔡文河九○年代在台達電工作，接觸中國製造業環境，當時台達電的變壓器、線圈、電源供應器都屬勞力密集產品，九一年陸續移到大陸生產。隨後，蔡文河接手台達電旗下的達創總經理，又轉任光寶集團網通事業部總經理，業界經驗近三十年，台達電、光寶都是電子業的老牌中概股，投資獲利豐厚，蔡文河當然是一位「中國通」。

他回憶，在九○年到二○○○年間，大陸作業員月薪約300到500元人民幣，只有台灣勞工的一成左右，台商為了節省人工成本，製造業大量進入中國，事後回想，從這時候開始，台灣的技術漸漸移到中國，現在大家都知道問題在哪裡。二○○○年以後，大陸勞工意識抬頭，有三金（養老、失業、工傷保險金）、五金（三金再加上疾病、生育保險金）的政策，到現在十幾年下來，大城市的工程師、白領階級，起薪約台幣3萬多元，跟台灣差不多；如果有三到五年的經驗，整個成本（含所有勞工保障），已經比台灣還高。

○六年，蔡文河從神腦獨立、創立神準時，決定走一條和老東家們完全相反的路：不去中國設廠、百分之百台灣製造，創立自有品牌EnGenius。他認為，台灣從八○年代起，科技業開始跟日本、美國做生意、學經驗，不管是硬體或軟體，都有很深厚的技術。最好的例子是工研院獨立出來的台積電，技術生根在台灣，現在已經是世界龍頭。

不過，大部分的台灣老闆滿腦子都是做代工、衝營業額，尤其上市櫃以後，法人會一直追問成長率。成長率不好，股價就跌，技術堅持與股價漲跌間，永遠是一場拉鋸戰，界線一旦失守，技術和創新就無法在台灣生根。

「我過去二十年都在做ＯＥＭ，幫人作嫁，客人說要做什麼，你就去談成本、談材料，代工就像是一部機器，客人叫你做什麼就做什麼。」結果，蔡文河創業時，台商已經教會大陸廠商，例如TPlink（普聯技術）等，以低價搶市，網通業景氣很差，家用、中小企業市場，都被中國廠商打得很慘。

當初，沒有人看好「台灣製造」，蔡文河洗腦似的一遍又一遍對股東、對員工講，要利用台灣訓練的人才，做出差異化，不應該一味追求低成本，創業之初就避開大宗產品。但是，做品牌靠廣告、代言，提高品牌知名度，要花很多錢，只有大公司才有辦法，神準卻沒錢。

蔡文河繞過「品牌」這條昂貴的路，從「產品力」下手，就是差異化、特色、創新，他一向秉持「只有夕陽觀念，沒有夕陽產品」，就像台灣以前是毛巾王國，大宗產品外移大陸後，改做造形毛巾，又闖出一片天。神準鎖定企業級、戶外型等少量多樣產品，當時還是思科、Aruba的天下，大陸做不出來，神準卻以價格及品質取勝，客戶接受後，就是怎樣去行銷，這是脫離價格競爭必須走的路。技術的馬步蹲得穩，神準自一三到一五年的ＥＰＳ（每股稅後純益）都超過一個資本額，分別為10.03、12.63、16.6元。

能磨！

堅持產品創新力做出差異化

做代工生意是拎著一個皮包去跑客戶，品牌卻不能只有少數人知道，而是要很多人知道，神準雖然沒錢打廣告，卻有好產品，蔡文河的「細胞分裂法」登場，先去國際大城市設分公司（那時候還沒有網路關鍵字行銷），例如洛杉磯、邁阿密、新加坡、杜拜、荷蘭等，每一個辦公室都不大，成本也低，採用口碑行銷，從分公司拎著皮包去找當地代理商，提供免費樣品來打開市場。像星巴克、連鎖旅館、補習班等場所的無線上網，都向神準買整套系統的軟硬體服務。

歐洲則以荷蘭為中心，每個國家請一位銷售代表，付他低的薪水、高的佣金，好處是神準的成本負擔低，銷售代表好比自己創業，賣得多賺得多，他會很勤奮的在當地跑客戶，比做廣告成本低，又有效，這就是細胞分裂的行銷模式。

除了歐、美市場，金融落後國家的移動通信、行動支付正快速起飛，非洲的肯亞人口四千萬，已有一千多萬人使用行動支付，比台灣還要普遍，電信業者以無線Wi-Fi補固網的不足，神準的產品已經賣到肯亞、印度、埃及等新興市場，迎接未來４Ｇ、５Ｇ升級的商機。神準工廠留在台灣，為了填飽產能，除了品牌，代工仍占七成營收，「和我們產品級數相當的才做，不會去做低成本」，蔡文河說，代工客人都是自己找上門的。

求變！

在大趨勢中不斷尋找新藍海

今年全球景氣不明，「這是市場的問題，神準營收會比去年下降一些，雖然毛利率差不多，但絕對金額下降，ＥＰＳ也下降」，面對逆境，蔡文河並不避談ＥＰＳ下降，反而很坦然地告訴媒體，不會因為這樣去接沒營養的訂單。藉此空檔，他親自設計出一對毛茸茸小熊造形的行動電源，準備搶攻年輕族群，將在「神腦線上」電商平台開賣，蔡文河再次提到「只有夕陽觀念、沒有夕陽產品」這句話。在景氣不佳時多方練兵，對他，已經養成了習慣。

他知道，未來金融科技（FinTech）、物聯網、４Ｇ、５Ｇ是神準一定會抓住的大趨勢。公司未來的兩大主軸，第一、以無線網路為核心，發展企業用ＭＩＳ（管理資訊系統）雲端管理平台，目前神準的軟體工程師已是硬體的三倍；第二，硬體的垂直整合，自製關鍵零組件，例如高階、通訊用電源供應器，目前15％自製，到明年可以全部自製；還有天線，現在98％都自製，還可以外賣。

逆轉！

上市櫃公司去年中國獲利走下坡

事實上，中國製造低成本不再，台資企業包括零售業的大麥克吹熄燈號；童裝大廠的儀大中國廠破產，還拖累了台灣母公司解散；製鞋大廠寶成旗下的裕元，這兩年也因罷工被盯得滿頭包。台商在中國的投資停滯不前、高峰已過，更普遍的行動是慢慢移出中國，以製鞋、家具、成衣、低階電子業最普遍，而過去很多投資是繞過台灣投審會，撤資也是悄悄進行，據估計，近兩年從中國撤出的台資高達500億元。

外資也面臨困境，一五年起，包括微軟、星辰（Citizen）、松下（Panasonic）、日本大金（Daikin）、諾基亞等製造業紛紛撤離中國，將工廠遷往東南亞或回流本國。即使想加入「騰籠換鳥」也有諸多限制，谷歌、臉書進不了中國；肯德基、麥當勞、蘋果經常成為民族主義反美情緒的出口，近日南海爭議，就有民眾在店門口拉布條；中國的外資投資統計也印證，○七年到一一年間，外資投資中國年成長率還在10％以上，一二年以來只剩下5％左右...。

再看台灣上市櫃公司，根據CMoney統計，去年上市櫃公司轉投資中國的帳面淨值還較一四年增加349億元，但獲利卻減少，認列來自中國淨損益為1,875億元，較一四年的1,957億元減少82億元；占整體稅後純益的比重也從一四年的12.35％，降到一五年的11.76％。勤業眾信會計師事務所總裁郭政弘認為，勞工成本增加應是主因。

再進一步分析，到底有多少台商已經逃離了紅潮威脅呢？在一千六百多家上市櫃公司中，去年ＥＰＳ高於五元有191家企業，其中，中國資產占總資產比重低於10％、且中國獲利占總獲利也低於10％者，高達91家。換言之，年賺半個股本以上的高獲利公司中，有47.6％對中國的依存度並不高，扣掉金融、營建、服務業之後，還有65家製造業，可以不靠中國賺大錢。

分析65家製造業名單，多家產業龍頭名列榜上。市值高達4.4兆元、剛創歷史新高的台積電是晶圓代工龍頭；市值高達4,533億元的大立光則是手機鏡頭之王，生產基地就留在台灣；華碩精耕全球品牌，中國的市場占比也不高。

出列！

六十五家製造業不靠中國賺更大

除了高技術的電子業，勞力密集的紡織業藉由南進闖出一片天，聚陽董事長周理平說，公司僅有六％產能在中國，其他94％都在南向的幾個國家。他認為，紡織業相對電子業更適合南進，也不覺得台廠起步太晚。

自動化、智慧製造的企業，龍頭上銀在蘇州投資八億元的新廠，剛剛動工，預計明年啟用，公司規畫投產後年產值約130億元，和現在一年的營業額差不多，算是相當重要的投資，未來成效如何須密切觀察。在全球伺服器滑軌市占率高達三成的川湖，去年ＥＰＳ高達20元，就完全以台灣為生產基地，精益求精，毛利率高達五成以上。

還有原本做傳統運動用品，轉型進入汽車輪圈的興櫃公司巧新，不做大宗產品，瞄準的是高級跑車，單價提高到一般產品的幾十倍，客戶還是絡繹不絕，根留台灣創造高獲利。

民進黨政府上台後，致力推動五大創新產業，希望引領台灣經濟轉型，但是，有遠見的企業家，早已布好棋局，分散中國風險、征戰全球市場，這群前導部隊將是台灣經濟轉型的火種，「愛台金牌股」也是值得投資人長期追蹤的標的。

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台股好公司Zinio Reader： 川湖築起上千個專利高牆 讓世界看到台灣軟實力

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川湖築起上千個專利高牆　讓世界看到台灣軟實力

路竹不起眼的廠房　默默年賺兩個資本額

川湖築起上千個專利高牆

讓世界看到台灣軟實力

從沒沒無聞的家具五金廠，到全球知名的伺服器導軌大廠，川湖致力於研發創新，

數千種產品、上千個專利保護，讓世界看見台灣的軟實力。

文／段詩潔

這是一家低調到不行，但是一年可以賺上兩個資本額、股價400元、市值375億元的公司。它的營收幾乎連年成長，毛利率更高達到58.53％，就靠著兩條看來不起眼、細細的滑軌，它是怎麼辦到的？

來到高雄路竹科學園區，這裡是川湖的生產基地，一切都井然有序地運作著。川湖是伺服器導軌市占率高達三成的領導廠商，全球知名大廠都得埋單。導軌的功能，就是讓伺服器像抽屜一樣，可以從機櫃拉出來維修；這兩條細細的導軌，撐起了機櫃裡密密麻麻、重達百公斤、價格數百萬元的伺服器。董事長的女兒、川湖總經理林淑珍驕傲地說：「在很多客戶心目中，我們就是全球第一名。」

歷經轉型陣痛

代工走向品牌靠研發力拚出競爭力

成功之路，絕不存在僥倖。將近三十年的歷史，董事長林聰吉從木匠起家，川湖從家具五金做起，後來專做家具用的鉸鏈和滑軌，生意欣欣向榮。一九九八年亞洲金融風暴後，中國製造業崛起，傳統行業面臨嚴峻競爭；川湖認知到勢必要選擇另外一條道路，從ＯＥＭ學到的經驗跨入品牌，同時研發伺服器導軌。

然而，川湖卻在此時遇到了空前的危機。家具用滑軌的競爭對手降價三成要搶客戶，這家占川湖營收將近一半的客戶要求川湖比照辦理，當時做財務的林淑珍力勸父親拒絕。結果往來了超過十年的客戶立刻將訂單全數抽走，營收馬上掉一半，員工紛紛出走，當時的慘況可以想見。

所幸川湖研發出來的新產品伺服器導軌，引來了國際電腦大廠康柏（後來被惠普併購）下了第一張訂單，其他重量級廠商跟著來敲門。「公司與人生都是一樣，是危機也是轉機。」林淑珍認為，既然都已經放棄占營收一半的業務，是否應該選更長遠的路走？品牌之路於焉開啟。就像當年台商紛紛西進尋求更廉價的生產基地，所有人都問川湖為什麼不去中國？林淑珍笑著說：「既然要走開發創新這條路，當然要選最有優勢的。」

走過痛苦的轉型之路，如今川湖已成了投資人心目中的績優生。隨著伺服器需求大增，公司近年營收與獲利連年成長，去年ＥＰＳ（每股稅後純益）繳出20.18元好成績，毛利率更持續推升來到58.53％，目前市值約375億元。

「每一秒都在想創新！」林淑珍指出，目前景氣詭譎多變，只有不斷開發新技術、不斷進步，生意不好做，怎麼讓自己更好？是每天想破頭思考的事。川湖開發出高達數千種導軌產品，還有一千多項專利保護，築起高城牆，不讓競爭對手越雷池一步。川湖能做小量多樣的產品，為每個客人設計不一樣的產品；更需要抓住市場脈動，跑在客戶前面，讓客戶知道最新的趨勢往哪裡走。

有了前車之鑑，川湖的目標是分散市場、分散客戶。除了幾乎零負債經營，追求財務穩健，公司也致力分攤風險，開發新產品應用在不同領域。林淑珍轉向身邊的廚具抽屜，按了一下讓抽屜滑出，再推一下，抽屜緩緩滑了回去，靜悄悄的，一點聲音也沒有。在伺服器導軌有成就之後，川湖也重回老本行，主攻高階廚具市場。

找到驅動成長的力量

路竹小廠緊抓雲端與物聯網趨勢

由於行動裝置與應用服務帶動了雲端運算需求，各地政府持續和企業界合作，推出雲端運算建置計畫，大型企業也尋找具備相關技術的地點增建資料中心。雲端與物聯網趨勢正夯，都驅動伺服器市場的穩健成長。

電子產業研究機構DIGITIMES Research調查顯示，由於伺服器出貨成長，加上以機櫃、機架整機出貨的形態增加，台廠包括伺服器主機板、伺服器、儲存裝置與相關系統網路設備在內的營收，於一五年持續增長至逾新台幣5,000億元大關。

全球伺服器出貨量方面，一五年出貨量以主機板計算為1,108萬台，預估今年資料中心伺服器採購將因雲端需求續增而持續成長，傳統品牌出貨也可望小幅增加，使整體伺服器出貨量可望再增5.9％。值得留意的是，英特爾新一代處理器平台伺服器Purley可望於一七年第一季現身，一七年伺服器出貨量成長性備受期待。

就像林淑珍所說，如何把很硬的五金，做到很「軟」、很藝術？從當年80幾位員工的傳統家具五金廠，川湖搖身一變成為國際市場上知名的伺服器導軌大廠，讓世界看見台灣的軟實力。

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