20160615申萬來訪摘要

20160615申萬來訪摘要 A股策略＆TMT行業看法

1.          A股看法：

（1）            A股整體長期看法：熊市将于2017年6月前结束，因為2016～2017可能刺激政策空窗，需要等到2017/11的19大。

（2）            短期看法：2016/6變數較多，較好布局時點2016/7～2016/8

（3）            2016/11估計市場在出現較大向下調整，本次可能是真正市場出清

2.          政策：今年以來政策具有矛盾性，又要改革又要刺激，跟習李看法不同調有關，要等到2017年下半年的19大

3.          匯率看法：認為2016/11可能有一次性貶值，屆時影響股市，一口氣出現底部（指上證）

4.          指數看法：

（1）            上證底部在2270～2500

（2）              創業板可能還要在下跌25%，來到pe比30x比較合理（1496點）。

（3）            推論ppt如下

5.          企業獲利面：

（1）            2016第一季度，净利润改善，开始赚业绩的钱

（2）            但估計q2業績整體仍不會太好

6.          評價面：成长板块估值仅回到中位数附近，仍不便宜

7.          看好產業：

（1）            穩定行業：食品、醫藥，如白酒股以及麗珠控股（題材為精準醫療）

（2）            2016/ 7、8月一個短反彈，建議可以超配軍工股，因為今年習大一定會搞軍改，且反彈時，軍工股都是高beta

（3）            航天信息認為低估，國企中高品質企業，（壟斷稅務系統，強大護城河），目前僅20.5xpe 。

（4）            看好題材：智能汽車、雲計算、VR、區塊鍊等

（5）            國企改革：雖然市場預期過快，但國企改革持續進行，已有13份文件，今年一定有混合所有制改革，中央早已提報三家，但省級也提報多家，且今年已經發生多起國企的併購活動，這是以往難見，提及山東電力、福臨股份

8.          教育行業新政策：

（1）            2016/6/25民辦教育促進法，讓民辦教育股可以分紅，真正市場化，提到秀強股份，威創（併購紅櫻）

（2）            高等教育：中國高科，透過併購，目標讓教育的營收達到獲利的50％

（3）            勝通股份：是a股少見專注做數字教育。

TMT行業：另一個行業分析師

1.          TMT大家都認為是妖股，pe高達100～200x，但是分析師認為，a股中，TMT的增速是螺旋式上升，如第一年10％、下一年可能是50～100%的獲利增長（互聯網報告可看到這個特色JVP）。

2.          認為TMT如果平均來到33xpe，是較好的買點。

3.          申萬強調其分析TMT是基於財務以及商業模式，提及以下公司。

4.          商業模式好的如航天信息、信雅達

5.          信雅達以前亂投資，但近年專注本業。

6.          恆生電子特別看法，其系統至少領先對手0.5～1個世代。

7.          TMT龍頭公司都有其好商業模式，如網宿、東軟、航天、藍極等，鈞勝電子也是近年少數有機會併購國外，成功創造商業模式的公司（可參考）

8.          軟件股可以看報告（）

9.          對整體行業趨勢看法：認為消費電子帶動的增長已經過去，新一代的增長來自於雲端、大數據，提及amzn、nvda以及google等公司