國信證券這個分析師是中國第二強的消費類分析師，值得注意。
目前白雲山停牌中。0874.hk 600332，目前港股0874折價。
From: 刘鹏09660 [mailto:liupeng7@guosen.com.cn]
Sent: Monday, December 22, 2014 9:26 AM
Subject: 《国信食品刘鹏 白云山最新研究—股权激励助公司加速成长 包装独家性助公司成为第一，目标价提高到45元》非常重要！建议复牌追白云山，和百润一样！有60%以上空间。
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非常重要！建议复牌追白云山，和百润一样！有60%以上空间。《国信食品刘鹏 白云山最新研究—股权激励助公司加速成长包装独家性助公司成为第一，目标价提高到45元》
白云山是我们今年以来一直推荐的唯一一个大市值消费公司。今年两次董事长交流都是我们组织，一次300人经销商电话会议也是我们安排。每次我们都在推荐。我们今年中期策略最看好的就是该公司。
公司近日发布公告称正在谋划股权激励事项，另外今日广东高院宣判广药与加多宝"红罐之争"案，加多宝构成侵权。赔偿损失1.5亿元。
我们对以上事件结合公司基本面做如下分析。
（1）股权激励将有较大的激励幅度和范围，提升公司发展速度和业绩释放程度。未来白云山在体制上就将成为下一个伊利。公司高管和执行层的动力增强加快收入的增长和利润释放。另外激励也会涉及制药公司，我们看好饮料和制药业务的双弹性以及通过王老吉渠道销售新的健康类产品。100亿元的渠道的威力是很强大的。
（2）注入广药总院资产将为公司医药的弹性带来更持续动力。公司之前的普药较多。广药总院研发能力较强，未来公司的创新药弹性很大。
（3）包装官司获胜是最超预期逻辑（核心），王老吉凉茶最终看180亿元收入，利润率有望超过10%，最终能够成为单寡头需要时间，但天平被打破，确立王老吉凉茶老大的地位。由于此次官司判决成功概率较大。
【红罐包装的是凉茶的核心辨识因素，具有10年以上的路径依赖】。加多宝不能用以后，短期很难制作出更加有吸引力的包装。在消费者和经销商的选择中被夺取份额的概率很大。加多宝还有昆仑山的包袱，渠道利润低于王老吉。未来王老吉有望两年内夺取加多宝份额，收入超过加多宝。有望到16年实现140～150亿元收入（原来预测16年120亿元收入，最终加上其他单品达到180亿元），实现10以上净利率。医药部分16年到14-15亿元利润，2年内看到600亿元市值。凉茶已经全面渗透餐饮，商超和流通，具有健康概念，全面替换含香精饮料。【白云山是最适合投资的大市值消费股】
（4）投资建议：给予45元目标价，建议复牌以后追。由于还有不确定性，我们暂不上调业绩预计，之前预计15-16年1.35和1.82元，给予明年33倍，目标价45元。公司流通市值接近150亿元，机构很少，建议1月中旬第一个板挂单买，能买多少是多少。
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Have the courage to follow your heart and intuition.
国信证券股份有限公司经济研究所
食品饮料行业首席分析师
刘鹏（食品工程博士）
手机&微信：13913935491
邮箱：llxx_2000@126.com
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