- 陸鋼價飆77%！殭屍鋼鐵廠自墓園復活、增產大搶錢 -
http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=9eb3aee6-f9b6-4f42-803b-5f134f345741
從XQM全球贏家Mobile發佈
2016年4月24日 星期日
2016年4月21日 星期四
2016年4月14日 星期四
大中華─IP大戰 上映+手遊
【坦克爺專欄】看懂大中華─IP大戰持續、Papi醬再掀網紅經濟
坦克爺 2016-04-12 09:06
· 文字放大
· 列印此頁
今年4月上旬，湖南衛視電視劇《武神趙子龍》首播，這部找來韓國女子團體「少女時代」中的潤娥擔任女主角，結合多位中韓兩地藝人，描述有關三國名將趙子龍的愛情、成長、戰功的故事，首播日收視率就來到1.73%，而上線半天網路點播量突破4000萬，同一時間上線的同名手機遊戲也一度在App Store付費榜排名第一，宣告藉由改編經典IP《三國》的電視劇又一次獲得成功。
IP是Intellectual Property(智慧財產權)的縮寫，近幾年中國流行起IP改編風，即找到本身就具有高人氣的故事文本加以改編，進而拍成戲劇於不同載體如電視、網路等播放等。自2014年起，中國掀起了一股搶IP的熱潮，從《何以笙簫默》、《雲中歌》、《盜墓筆記》、《華胥引》、《琅琊榜》、《蜀山戰記》、《羋月傳》、《寂寞空庭春欲晚》、《如懿傳》、《琅琊榜2》、《鬼吹燈》、《老九門》、《誅仙》等一系列的IP大戲正持續上映或拍攝中。以2015年為例，網路播放量前5名的網路劇素材多來自於網路小說改編，如《太子妃升職記》、《花千骨》等都在播放量上獲得可觀的成績。
一個優質的IP由於擁有大量的粉絲人氣，不僅可以拍成電視劇，還可以開發成電影、綜藝、網路劇、動漫，更能同步開發出線上產品或遊戲，一直被市場認為有潛在的商業價值待開發；尤其在中國，隨著經濟水平提升，80後、90後的年輕人更加注重影視娛樂的消費，根據市場預估2015年中國遊戲業產值逾1000億元(人民幣，下同)、電影業票房突破400億元，網路視頻網站的付費用戶正持續增加，電子競技及影視直播平台也愈來愈盛行，這也為文創影音產業帶來新契機，如旗下擁有17K小說網的中文在線(CN-300364)、子公司改編《花千骨》獲得好成績的慈文傳媒(CN-002343)、集團出版多本暢銷故事的天神娛樂(CN-002354)、入股水木動畫的東方網絡(CN-002175)、拿下《喜羊羊與灰太狼》品牌的奧飛娛樂(CN-002292)等都值得關注。
以IP粉絲為基礎，進而將「影響力變現」，如版權收入、付費訂閱、用戶打賞、廣告收入、實體活動等方式在中國愈來愈普及，近期崛起的「網紅經濟」亦是如此。網紅經濟指的是在行動影音時代，民眾藉由自製內容吸引粉絲關注，打造出個人品牌(或影響力)，成為網路紅人，進而將粉絲們組成一個龐大的社群，最後將其轉化為購買力或商業價值的模式。相較於前述IP劇等長篇影片，網路紅人不少以短片(短視頻)為主，影片時間較短(約5分鐘以內)，以一台手機就能完成拍攝到剪輯等，製作成本極低，在行動網路盛行的現代，能讓人們於片刻的碎片時間進行瀏覽，這也是美拍、快手、小影、秒拍、小咖秀、A站(AcFun彈幕視頻網)等興起的主因，短片平台已然成為網路紅人孵化所，近期火紅的Papi醬更是如此。
有別於當年的奶茶、芙蓉姐姐和鳳姐，近1年多來，一名中央戲劇學院研究生─Papi醬，在網路上發表了幾十部短片，她靠著自編自導自演，以素顏出鏡，用著極快的語調，談論關於各地方言，娛樂圈怪象、網路男女等，短短幾個月內，新浪微博上的粉絲數突破800萬人，微信公眾號閱讀量幾乎篇篇破10萬人！今年3月下旬，有多家投資公司如格基金、羅輯思維、光源資本、星圖資本等，看中她的影響力，集資投資了約1200萬元人民幣投資她，這也帶動了不少網友紛紛拍攝短片上傳，希望獲得關注。姑且不論Papi醬是否真如她所述是個集美貌與才華於一身的女子，但是網紅IP與社群文化所衍生的商業模式已在中國崛起，目前市場普遍認為以服飾及電商平台、影音直播平台、電子競技、美容醫療等最有機會，後續如何牢牢地吸引住粉絲的目光，用創意、才藝、外貌等，進而創造相關商機，這又是另一個故事了。
2016年4月13日 星期三
陸廠自殺搶市！官員：供給改革無濟於事、鋼鐵仍過剩
- 陸廠自殺搶市！官員：供給改革無濟於事、鋼鐵仍過剩 -
http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=9ad26d53-34c2-49d7-88af-5f4e9563a816
從XQM全球贏家Mobile發佈
2016年4月12日 星期二
20160412債轉股的研究
20160412債轉股的研究
怡婷分享：往股市走，本來就是供給測改革的其一方向
一、債轉股目前狀況：
（一） 預計四月將推出試點：規模人民幣1兆元，目前中國銀行業關注類貸款2.89兆元，約佔規模1/3
（二） 試點對象為國家隊伍：國家開發銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行
（三） 1990年但亦有債轉股，但，本次債轉股途徑可能與當時不同（本次為銀行為主體承擔成敗、當時為資產管理公司原價收購）
（四） 銀行業無不良資產處置辦法：相較於其他國家，中國一直沒有訂定不良資產處置辦法，因此解決不良資產從以往的國家財政補貼、到本次可能較偏重市場機制，都有可能。
二、本次債轉股用意
（一） 去銀行呆帳：希望將商業銀行目前升高的不良貸款轉化為股權，減少商業銀行的不良貸款
（二） 減企業槓桿：中國本屆領導人多次希望借助資本市場轉型，協助企業去槓桿，債轉股亦為其作法之一。
（三） 市場化、主動機制較高：相較於1990的作法（資產管理公司為主體），預計四月推出的是銀行作為債轉股主體，並希望銀行選定有資質、出現暫時困難的企業，予以債轉股。
（四） 接軌供給側改革：債轉股僅可以降低有資質公司的資產負債狀況，或許可以減少損益表的利息支出，但收入面的問題，則仍有賴整體行業的供給側改革。也可以想像供給側改革，讓有資質企業的行業秩序以及收入面改善，債轉股則是有資質企業的部份支出面改善！
（五） 行業：目前傳聞以鋼鐵業、煤炭業較多，亦是產能過剩嚴重行業。
三、市場對債轉股看法：
（一） 外資中偏空：由於細則未出，但偏外資體系研究機構（如莫尼塔）較為中性偏負，認為長期增加銀行的股權投資，系統性風險上升。
（二） 賣方券商：多數認為短期減緩企業壓力、長期仍往正面期望改革。
（三） 獨立機構或散戶：認為國進民退即可，國家對去承擔風險，自己可不想因此加股票部份，再漲1000點，肯定沒這個基礎！
四、本次債轉股可能順序與架構：中金公司給予很好的概念（其實這張圖為1990華融資產的說明書改編）
（一） 首先分類可轉轉股資產：分為升值潛力較小或較大。較小者，被動經營，較大者，銀行主動給予協助。
（二） 銀行的協助：給予許多優惠金融服務，猜測優惠利率、寬限期…等
（三） 銀行協助重組與置換：市場猜測，監管機構可能給予銀行資本管理公司牌照，以銀行旗下的資本管理公司，給予財務顧問，進行重組與置換，讓企業價值再提昇。
（四） 其中手法：重組、置換可可能注入較好的資產，甚至從中取得重組收益（如下述提到的二重重裝會計作法！）
五、近期的可能算是債轉股進行中案例：已重組完成：二重重裝、方案進行中：熔盛重工（華榮能源1101.HK）、已上市並部份回收案例：長油航運
（一） 市場提到的案例：二重重裝、熔盛重工等大陸鋼鐵業的債轉股
（二） 並非主動由銀行挑選有資質標的：
1. 兩家都是長期經營困難公司
2. 資產轉正：二重重裝於2014年為Ａ股首家主動退市公司，現在新三板，已完成重整，透過債轉股，目前淨資產已轉正。
3. 十大銀行支分行成為主力股東
4. 但其揭露年報，收入面仍無法脫離虧損階段，各項業務的毛利率仍為負。
5. 但卻實現會計上的獲利：吊詭吧！業外認列高達34.93億元的債務重組收益，公司利潤表轉盈！
（非關聯方債權人重整債務額超過受讓股票的公允價值的差額計入營業外收入）
6. 目前於新三版股價狀況：停牌中，但重整時5.29、停牌前2.59。
7. 熔盛重工重整中：中國最大造船廠，於香港1101.HK以華榮能源掛牌，近期曾復牌！
8. 此二重重裝來看：債轉股，讓NAV基本轉正，並透過會計面形成轉盈，如果再加上供給側改革，或者每年都想辦法做出獲利，一樣能夠重回A股，到時候銀行就有機會退場！
（三） 長油債轉股案例：（退場沒想像中容易）
1. 這個案例只能說很小部份成功，且銀行仍有許多股權尚未出場，目前在新三板，幾乎無法賣出
2. 公司為2014年退市的央企：長航油運，當時連續四年虧損，2014年下市時，決定其債務重組方案，當時僅部份債務為債轉股
3. 不到一年，公司轉盈，並於2015/3就轉上市
4. 當時有部份銀行有順利減少持股，如下圖綠匡
5. 並現在又轉到新三板，股價似乎只剩0.79元，變成冷凍櫃，難以買賣，新聞很少
六、債轉股的前世：1990年的作法
（一） 相較於現在可能的作法，當時作法簡單粗暴許多。
（二） 1990年，成立三大資產管理公司，直接用原價向銀行收購不良資產，三大資金來源為向銀行發行債券，並由財政部擔保。（等於100塊的壞債直接變成100塊的國債，）
（三） 1999年開始債轉股：1999 年北京水泥廠9.7 億元為首檔債轉股，當時掀起風潮，因為申請之後，馬上停止計息！
（四） 當時債轉股亦有五大資質條件要求：
（五） 退出機制：
1. 股權回購：被持股公司，向資產管理公司購回股份
2. 股權轉讓退出
3. 上市退出
七、現在債轉股必需修法：
（一） 債轉股若大規模鋪開需要修改《商業銀行法》中關於商業銀行不得持有非金融企業 股權的條款，參考去年貸存比修改模式
（二） 市場認為不需等到明年兩會，今年之內便有完成的可能
八、債轉股評估：
（一） 從過去1990到現今，效果都是差強人意，僅能在資產面改善，以及支出面立即減少許多利息支出，但行業秩序等改善都差強人意。
（二） 本次新聞看來，試點方案打算加入市場機制，如透過銀行給予財務協助，並有資本管理公司給予較多產業整併協助。
（三） 不過類似的作法，其實1990年成立三大資產管理公司，作法也是如此，只是本次多了供給側改革來協助整體產業的調整
（四） 等本次試點作法出爐，就知道老狗是否玩的是新把戲、新煙火，還是有真的新思維、新作法！
2016年4月6日 星期三
A股265家公司僵尸化：负债1.6万亿 靠政府补贴续命
A股265家公司僵尸化：负债1.6万亿 靠政府补贴续命
【A股265家公司僵尸化：负债1.6万亿 靠政府补贴续命】一边趴在A股持续融资，一边每年从政府手中获得大量的补助。在资本市场大量"抽血"之后，部分上市公司的效益并没有好转，甚至有进一步恶化的趋势。A股有265家上市公司已经沦为了资本市场上的"僵尸企业"，其负债率高企，存货金额不断上升，挤占了大量金融资源的同时也给金融系统带来了风险。
一边趴在A股持续融资，一边每年从政府手中获得大量的补助。在资本市场大量"抽血"之后，部分上市公司的效益并没有好转，甚至有进一步恶化的趋势。A股有265家上市公司已经沦为了资本市场上的"僵尸企业"，其负债率高企，存货金额不断上升，挤占了大量金融资源的同时也给金融系统带来了风险。
"僵尸企业"持续抽血A股
制造过剩产能、占用信贷资源、累积金融风险，"僵尸企业"已经成为了阻碍行业发展和经济增长的病毒。而在A股市场，为数不少的"僵尸企业"则通过政府补贴、保壳等种种手段"赖在"A股市场不走，持续享受融资便利。
统计数据显示，以衡量企业实际盈利能力的每股收益(扣除非经常损益后的归属母公司净利润/加权平均总股本)为指标计算的话，2012年至2014年，A股所有上市公司中已经有265家该指标连续三年为负值。不少上市公司2015年前三季度该指标继续为负数。数据显示，2012年至2014年，上述265家上市公司分别合计亏损了453.83亿元、220.77亿元和420.10亿元。而在这份利润表的背后，其每年发生的非经常性损益给上市公司带来的收益就分别达到了260.07亿元、453.05亿元和325.92亿元。(非经常性损益是公司发生的与经营业务无直接关系的收支；以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率等方面的原因，影响了真实公允地反映公司正常盈利能力的各项收支。)
从负债水平来看，截至2015年三季度末，上述265家上市公司整体资产负债率达到了68.65%，高于A股市场非金融类企业整体资产负债率8个百分点，其期末负债合计则达到了1.61万亿元。值得警惕的是，2014年末，上述265家上市公司仅利息净支出就达到了446.79亿元，较2013年同期的427.01亿元继续增长。对于这些企业来说，只能依靠继续举债才能继续生存。截至2015年二季度末，上述公司的存货总金额达到了3595亿元，较2014年末的3322亿元继续增长。
自2012年以来，上述265家上市公司中，有133家进行了增发募资，合计募集资金达到3281.35亿元。其中，增发募集资金超过10亿元的就有75家，超过50亿元的则有15家，超过100亿元的有四家。然而，在资本市场进行了大量的"抽血"之后，部分上市公司的效益并没有好转，甚至有进一步恶化的趋势。以首钢股份为例，2014年，首钢股份进行了增发募资，合计募集资金99.65亿元，但从净利润指标来看，2014年，首钢股份实现归属于母公司股东的净利润6264万元，2015年前三季度，则亏损了5.67亿元。
"僵尸企业"的背后隐藏了银行不良贷款率快速攀升的隐患。中国银监会数据显示，2015年四季度末，我国商业银行不良贷款余额12744亿元，较2014年底大增51.2%；商业银行不良贷款率1.67%，较2014年底上升0.42个百分点，较2015年三季末上升0.08个百分点，这已经是该数据连续第10个季度环比上升。
政府补贴成保壳救命稻草
每年年末上演的"保壳大战"，已经成为了A股一道独特的风景，而对于这些"僵尸"上市公司来说，获取来自政府的补助成了快捷和有效的办法。
随着2015年年报披露高峰期的来临，众多面临退市风险的公司正在绞尽脑汁的进行"保壳大战"。公开资料显示，为了避免被退市的命运，目前A股多家ST类公司正在筹划资产重组。其中，一些濒临退市的公司则收到了大额政府补助资金。数据显示，*ST银鸽、*ST天化以及*ST天狮皆在年底获得了政府补贴，金额分别为3600万元、766万元以及3440万元。
数据显示，政府补助已经成为了上述265家上市公司的重要收益来源。2012年至2014年，上述265家上市公司分别确认政府补助128.37亿元、109.08亿元和118.89亿元，合计高达356.34亿元。而仅在2015年上半年，这265家上市公司中就有221家获得了数额不等的政府补助，合计金额达到了70.18亿元。自2012年以来，这265家上市公司已经累计获得了426.52亿元的政府补贴。数据显示，2014年A股共有1676家上市公司获得了数额不等的政府补助，合计高达686.24亿元。其中，获得政府补助在10亿元以上的上市公司共有7家。
中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立称，A股"僵尸"上市公司主要分布在钢铁、煤炭、水泥等重资产行业，连年亏损且面临去库存压力，维持其正常运行需要很大的现金流，能够存活至今主要依靠政府之手托住。中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，现在清理"僵尸企业"，化解产能过剩的任务很重，一些地方政府出于政绩观、社会稳定、税收等因素考虑，依然进行无依据补贴，阻碍了这些产业清理的过程。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则认为，政府之手不退出，"僵尸上市公司"就不能高效退市，这无疑是在误导投资者，怂恿投机赌博，扭曲股价信号，污染A股市场，并使得股票市场扭曲资源配置功能。
经济学家林毅夫则判断，"僵尸企业"不退出的主要原因，一般是得到了政策性的支持，"一些国有企业雇佣很多人员，如果退出，马上出现很大的失业潮，就会影响社会的稳定。"这些企业有维持就业的政策性负担。此外，还有一部分企业对地方GDP、地方税收以及就业贡献很大，如果其破产或退出，同样影响很大。正是出于地方政府的"政策性补贴或保护"，企业才有了"隐形的担保"。同理对于银行来说，这些企业一旦退出，"原来的借款就会变成呆账坏账了。"所以在地方政府的隐形担保下，就会继续贷款，继续维持下去。
化解产能过剩将成重点工作
"去产能"是中央经济工作会议确定的2016年五大结构性改革任务之首，而清理处置"僵尸企业"被看作是"去产能"的"牛鼻子"。种种迹象显示，对于高层而言，化解过剩产能、清退"僵尸企业"已经成为了下一阶段重点工作。
3月31日，国务院同意国家发展改革委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》提出，要健全有利于去产能、去库存、去杠杆的体制机制。制定并实施推动产业重组、处置"僵尸企业"的方案，优化存量、引导增量、主动减量，完善企业退出机制。3月29日，《国务院关于落实<政府工作报告>重点工作部门分工的意见》正式公布，明确提出要着力化解过剩产能和降本增效。重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能，坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持，运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段，严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置"僵尸企业"。2016年政府工作报告也明确提出，采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置"僵尸企业"。
中银国际认为"僵尸企业"有两种，一种是死而不僵的，即企业已经趋近暂停生产经营活动，但是仍未破产的，另一种是僵而不死的，即企业仍在生产经营，但从盈利上看不产生价值。后一种类型国企较多，分布的行业有机械、煤炭、基础化工、交通运输、汽车、钢铁、电力及公共事业、有色金属、房地产和建筑。僵而不死的企业依赖政府和银行提供的资金维持运转，对社会资源的占用明显且经济效益差，这类企业的财务特点是负债率较高且持续上升(占用社会资金)、毛利率和净利率逐年下降(盈利状况差)、应收账款周转率逐年降低(销售回款能力差)、现金流持续为负(依赖外部资金支持，还款能力差)。
訂閱：
文章 (Atom)