Zinio Reader： 陸股整頓近尾聲 第四季轉「慢牛」

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陸股整頓近尾聲　第四季轉「慢牛」

上證跌回今年起漲點，證監會傳人事地震

打擊高槓桿熱錢、再撤換主管機關高官，一連串算總帳動作，

讓市場鬆口，認為有助擺脫「瘋牛」現象，走向中性偏多格局。

九月十五日起一連兩天，中國股市最高指導單位的證監會人事大地震，前外匯管理局副局長李超出任證監會副主席，他善於應對熱錢，而這一波中國股災的源頭就是高槓桿熱錢，外界解讀是要藉此管理金融秩序，也符合後續陸股「深港通」、引進海外資金的大方向。

中國股災後，人事異動頻頻，過去三個月裡不斷強勢要求證券公司、法人「救市」的證監會主席助理張育軍，確定因涉嫌嚴重違紀被調查，勾出一大段與中信證券等江澤民派系錯綜複雜的利益關係，甚至可能影響證監會主席肖鋼。

然而，對小股民最重要的仍是，證監會人事大地震，對陸股有什麼影響？

保德信中國產品首席石永平認為，中國梳理監管單位，有助於金融秩序的重新建立；目前雖然仍在消化股災的負面情緒，但過度使用槓桿的股民都走了，陸股逐漸擺脫暴起暴落的走勢，「瘋牛」正要轉變為「慢牛」。

十三五、光棍節利多等上場

石永平說，第四季向來是消費與股市的旺季，全球指標股市皆然，今年十月中國將發布影響未來五年的「十三五」計畫，十一月則有全球金額最大的光棍節網購活動，以及國際貨幣基金（IMF）決定人民幣是否被納入為準備貨幣等，因此陸股第四季有機會上揚。

一位中國前三大券商高管指出，目前陸股已經回到年初的起漲點，以技術面而言的修正幅度已經滿足，「最大的利多就是『便宜』」，雖然許多股票過去三個月內暴跌，但還是有具備投資價值的個股；境外基金多數都空手，也會逐步增加持股，因此對第四季陸股走勢中性偏多。

依照中國的「習性」，重大事件後總會「算總帳」 ，接著就大力整頓、進入新秩序；從這次股災後清理融資、場外配資，先解決熱錢亂竄的問題，再清理需要負責的官員，都意味著中國政府對股市的態度是打破重來，有助於脫離空頭。

石永平也指出，對中國股市長期發展而言最好的模式是，大盤指數一年上漲一成至兩成的「慢牛」，才是健康的上揚格局，這也是中國政府最期待的模式。

【延伸閱讀】股災3個月，中國大動作善後

6/15 陸股當日跌幅逾2%，股災起始點

7/4 證監會要求21家券商救市並暫停IPO

7/9 打擊熱錢-公安部副部長會同證監會追查放空禿鷹

8/24 全球股災，上證創8年單日最大跌幅

8/25 人民銀行宣布降準、降息以活絡股市

8/25 起中信證券11名主管、1名記者遭帶走調查

9/15、16 整頓人事-中央動刀，a證監會人事大地震

整理：王毓雯

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商周陸股看法 Zinio Reader： 陸股整頓近尾聲 第四季轉「慢牛」

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陸股整頓近尾聲　第四季轉「慢牛」

上證跌回今年起漲點，證監會傳人事地震

打擊高槓桿熱錢、再撤換主管機關高官，一連串算總帳動作，

讓市場鬆口，認為有助擺脫「瘋牛」現象，走向中性偏多格局。

九月十五日起一連兩天，中國股市最高指導單位的證監會人事大地震，前外匯管理局副局長李超出任證監會副主席，他善於應對熱錢，而這一波中國股災的源頭就是高槓桿熱錢，外界解讀是要藉此管理金融秩序，也符合後續陸股「深港通」、引進海外資金的大方向。

中國股災後，人事異動頻頻，過去三個月裡不斷強勢要求證券公司、法人「救市」的證監會主席助理張育軍，確定因涉嫌嚴重違紀被調查，勾出一大段與中信證券等江澤民派系錯綜複雜的利益關係，甚至可能影響證監會主席肖鋼。

然而，對小股民最重要的仍是，證監會人事大地震，對陸股有什麼影響？

保德信中國產品首席石永平認為，中國梳理監管單位，有助於金融秩序的重新建立；目前雖然仍在消化股災的負面情緒，但過度使用槓桿的股民都走了，陸股逐漸擺脫暴起暴落的走勢，「瘋牛」正要轉變為「慢牛」。

十三五、光棍節利多等上場

石永平說，第四季向來是消費與股市的旺季，全球指標股市皆然，今年十月中國將發布影響未來五年的「十三五」計畫，十一月則有全球金額最大的光棍節網購活動，以及國際貨幣基金（IMF）決定人民幣是否被納入為準備貨幣等，因此陸股第四季有機會上揚。

一位中國前三大券商高管指出，目前陸股已經回到年初的起漲點，以技術面而言的修正幅度已經滿足，「最大的利多就是『便宜』」，雖然許多股票過去三個月內暴跌，但還是有具備投資價值的個股；境外基金多數都空手，也會逐步增加持股，因此對第四季陸股走勢中性偏多。

依照中國的「習性」，重大事件後總會「算總帳」 ，接著就大力整頓、進入新秩序；從這次股災後清理融資、場外配資，先解決熱錢亂竄的問題，再清理需要負責的官員，都意味著中國政府對股市的態度是打破重來，有助於脫離空頭。

石永平也指出，對中國股市長期發展而言最好的模式是，大盤指數一年上漲一成至兩成的「慢牛」，才是健康的上揚格局，這也是中國政府最期待的模式。

【延伸閱讀】股災3個月，中國大動作善後

6/15 陸股當日跌幅逾2%，股災起始點

7/4 證監會要求21家券商救市並暫停IPO

7/9 打擊熱錢-公安部副部長會同證監會追查放空禿鷹

8/24 全球股災，上證創8年單日最大跌幅

8/25 人民銀行宣布降準、降息以活絡股市

8/25 起中信證券11名主管、1名記者遭帶走調查

9/15、16 整頓人事-中央動刀，a證監會人事大地震

整理：王毓雯

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台股統一1216Zinio Reader： 九○後評審團 羅智先中國逆轉勝武器

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九○後評審團　羅智先中國逆轉勝武器

產品比人貴六成，上半年淨利照樣翻倍

去年與康師傅的泡麵大戰，一度大失血七億六千萬元，

但今年統一中控靠一個「貴」字，就贏回中國市場半壁江山。

一瓶售價人民幣五元（約合新台幣二十五元）的冷泡茶，竟藏著統一中控在中國市場獲利創新高的秘密！

繼去年從無到有，開發比市場產品售價高三成的果味飲品「海之言」，貢獻上半年飲料近一五％業績後，統一中控今年再推出比市場同類產品貴六成、主打九○後年輕消費者的茶飲新產品「小茗同學」，上市前兩個月，銷量突破三百七十五萬箱，這兩個新產品毛利率都破五成，同樣創下同類產品銷售紀錄，接連在競爭激烈的中國飲料戰場打出勝仗。

結束與康師傅的流血大戰、結算去年泡麵事業虧損逾人民幣一億五千萬元（約合新台幣七億六千萬元），統一中控今年改以一碗人民幣十元等高價產品搶市，終於由黑翻紅，除虧轉盈，同時推升其高價泡麵在市場市占率達三三．三％，居中國市場之冠。

割喉戰再見！

鎖定三億富人，打價值戰

打開統一中控半年報，今年前半年毛利率三七．八％、稅後淨利達近人民幣七億元，年成長幾乎翻倍，更創下統一進中國市場二十三年來紀錄。

「兩年前，當我們說飲料可以定價到（人民幣）四、五元，可以賣得動，十元方便麵消費者（會）想掏錢買，組織裡面只是聽，心裡不見得認同，」替羅智先打中國市場的旗下大將、統一中控總經理侯榮隆不諱言，統一中控現在每天員工都在見證，「貴的東西比便宜東西賣得好！」

侯榮隆的最新戰法，首先，是向「短期做到業績、中長期吃毒藥」的價格戰說不。

「殺價是最沒有技術、最不需要專業的策略，」他發現，過去二十年，中國消費者口袋的錢已增加二十倍，加上市場供過於求，低價生意模式的時代已經過去了，不會再打價格戰，而是鎖定前二○％的金字塔頂端、約近三億人口，朝價值型產品轉型，才有贏的機會，「裡子、獲利能力更重要，不再做對毛利沒貢獻或負貢獻產品。」

過去，在中國市場，一般飲料和泡麵的主流售價約為人民幣三元。為了把戰場從價格戰轉往價值戰，接著便是設計出新產品開發的全新戰略，也就是從最源頭的產品訂價和毛利率，區分出更高階的「2.0產品」。

現在，統一中控泡麵、飲料兩大產品的定價和毛利率，分別要超過人民幣五元、四元，以及三五％和四○％，才能通過新產品開發的門票，否則直接淘汰。

轉型戰開打！

新品提案交給九○後PK

「消費者口袋有錢，連基層司機都覺得一次拿（人民幣）十元消費沒什麼，」統一中控發言人楊壽正透露，人民幣三元的產品難做出好產品，所以公司率先推出十元的泡麵，用產品升級滿足消費者所得增加的需求，「光是給陽春麵不夠，他要牛肉麵。」

在做高價產品轉型策略前，為了確保市場能接受這樣的價位，除了靠全新設計的雙研發團隊PK機制，背後還有一群「九○後評審團」協助把關。

確保唯有最好產品才能上市，去年第四季，侯榮隆把研發團隊人員擴編到翻倍的一百一十人，同時一分而二，讓雙研發團隊彼此競爭，爭取自己提案的新產品開發機會能脫穎而出。就是說，透過自己人挑自己人毛病的方式，做出產品最佳的品質與行銷方式。

再來，為了讓新品開發更切中在地消費者的心，通過內部研發團隊PK過關的新產品，從產品概念、包裝、口味甚至定價等從頭到尾所有開發環節，全部都有一九九○年以後出生的大學生參與提供意見。

舉例來說，包括人民幣五元的售價、鮮豔瓶身、瓶蓋製作成學生帽造型，甚至「認真搞笑、低調冷泡」的標語在內，新茶飲產品「小茗同學」開發近一年來，就至少經過兩百位九○後大學生意見回饋甚至背書，其間微調後再反覆測試，最終才拍板定案。

但這條要和別人不一樣的轉型之路不是沒有代價。統一中控今年上半年營收下降二．九％，設廠速度也因此放緩，原計畫今年底在中國達到五十座綜合食品生產基地的目標，目前達成率僅七成。

「今年事業經營，關注指標優先度改為利潤第一、毛利第二、第三才是營業額，」他不諱言，產品結構轉型導入過程很辛苦，但若新產品給力，第一年打好基礎後，隔年業績就能翻倍，預估去年還貢獻不到一○％營收占比的高毛利產品，今年可挑戰二○％，未來兩年則有望上看三○％和四○％。

「我們是老二，如果市場晴空萬里，我們是挑戰者，永遠沒有贏的一天，」侯榮隆認為，當市場在洗牌，老二如果能夠提供對消費者更有價值的產品和服務，機會遠大於風險，「我們有一個夢想，所提供產品服務，讓消費者覺得（和康師傅）完全已經是兩家不同公司，才算真正轉型成功。」

【延伸閱讀】高價茶與泡麵，助統一反攻中國江山—統一中控上半年成績單

●飲料 67.6%

‧營收:81.1億元

‧高價茶飲品牌小茗同學8月賣破400萬箱，創同類新品紀錄

‧果汁業績年增26.3％，高價新品海之言熱銷重回市場第二，僅輸可口可樂美汁源

●泡麵 30.4%

‧營收:36.52億元

‧市占率18.1％，僅次於康師傅

‧高價泡麵市占33.3％，居市場之冠

●其他 2%

營收：人民幣

資料來源：統一中控半年報、中國尼爾森

整理：萬年生

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20150924大陸庫存暴增公司

 

以下是用TABLEAU進行分析，大陸庫存明顯上升行業及公司，

結論是:

1.      主要庫存貢獻來自於房地產企業，包含營建，造景，建材等，基建股上升可能是為一帶一路最準備。

2.      汽車業上升也明顯

3.      紡織股較無問題

4.      科技股中的半導體以及電腦PC上升亦明顯!

 

以下為細節，鼓勵大家下載tableau reader來自己觀察!

 

存貨/營收，綠色是跟過去比明顯上升的行業，包含工業，可選消費，材料，信息技術等

 

工業股中，上升者為商業及專業服務以及資本貨物

 

商業及專業服務公司為:多數多是園林公司，主要是跟房地產相關的造景公司，甚至也有不少掛羊頭賣狗肉，就是房地產企業，這些公司的存貨規模相當大，甚至比資本貨物大很多(房地產庫存問題很大)

 

資本貨物多是大型工程公司，如中鐵，中國建築，中國中治等，可能是因為一帶一路，積累庫存，比較小型也有一些房地產公司，

可選消費上升，主要在汽車，耐用品以及消費者服務

 

汽車業普遍庫存上升

 

汽車業的600104上汽庫存上升

 

耐用品中，上升者也是房地產相關，組合屋業者

 

材料股中，也是建材用的上升很快

 

 

信息技術中，半導體，電腦以及信息技術服務上升快

 

 

半導體的隆基股份庫存上升

 

信息技術的上升公司如下

 

 

 

 

 

20150902 中國相關訊息

20150902 中國相關訊息(汽車以及銀行壞帳問題)

 

1.      汽車行業狀況：參考2015/9/1報告http://pdf.hibor.com.cn/UpFile/2015_9/2015_09_01/201591165147332.pdf

（1）  從中國券商報告看來，汽車銷量其實跌幅是超預期，且普遍分析師對汽車限購以及總體經濟等都悲觀

（2）  上圖可以看到僅suv以及mpv較好其餘轎車、大客車都年度衰退

（3）  就季節性來看，確實下半年都是旺季，但今年確實較2014年低

（4）  庫存金額過高，加上需求問題，汽車業也在清庫存（難怪之前要降價求售）

（5）  整體應收帳款，其實2015看似健康，僅同比增長10％，但可能是因為銷售不出去，導致應收帳款增加較少

（6）  上圖的整車庫存（紅線）高企，整車庫存較去年多出50％，相當嚴重，雖然說零組件庫存不多，但也要等整車庫存消化，才有機會補庫存吧！

（7）  中國車市未必像投顧提的那麼好！

2.      中國救市問題：

（1）            本次救市手法粗操，消滅流動性，據說跟海歸派凋零，證監會無大將，過去證監會找了眾多海歸派，但沒有給予對應的機會，導致人才都流失，可以參考新聞- 陸國家隊為何打敗仗？海歸派凋零，證監會無大將 -

3.      中國壞帳問題：

（1）            銀行壞帳率雖然僅看似微幅上升，但是打消呆帳金額卻是近十年最高

http://read.feedly.com/html?url=http%3A%2F%2Fcn.wsj.com%2Fgb%2F20150828%2Fbiz151950.asp%3Fsource%3Drss&theme=white&size=medium

（2）            評等機構也下調中國企業的外國債券評等，使融資成本上升。此外，  中國內資機構也下調，下调债券评级数量创历史之最