中國積極整併 Zinio Reader： 中國網路業最大整併潮來了！

 歡迎光臨Business Weekly 商業周刊 Zinio，期待與您分享佳作！

革命性的閱讀體驗。
盡享數位體驗： www.zinio.com

中國網路業最大整併潮來了！

從阿里巴巴併優酷土豆，看中國狼玩群體戰

十月，中國網路超級玩家吹起「大收購」風暴，最大手筆的是阿里巴巴，計畫拿三十六億美元（約合新台幣一千一百八十三億元）收購視頻網優酷土豆，收購案若成，馬雲將創造中國視頻界三分天下的局面。

另一起案子則是旅遊網站老大攜程網成為老二「去哪兒」的最大股東，兩強合併後，將吃下中國飯店加上機票預訂市場的近八成市占。

在此之前，餐廳評比、團購、叫車服務、房仲平台等各大領域也都出現了前三大業者相互整併、化敵為友的奇特景象。

「中國網路圈正瀰漫一股清理戰場氛圍，」之初創投共同創辦人林之晨說，Google在二○○○年網路泡沫坐大，臉書則是在二○○八年金融海嘯時出頭，時值中國經濟疲軟，GDP（國內生產毛額）七字頭不保，「大環境不好，就是行業總冠軍產生時候。」

有中國防毒軟體教父之稱的獵豹移動執行長傅盛，用狼群的變種來形容最新階段的發展。狼性文化，一直是中國網路公司的熱門字眼，而這些中國網路巨頭，正從以前的「獨狼」變成「群狼」。

這些購併動作有三個意義：一、中國正在創造大咖玩家強強合併，一家獨大的局面。二、未來目標不只是中國市場，而是全球賽局。三、台灣落後一大截的情況下，未來只有依附合作，而不再有正面競爭的條件了。

中國網路企業高速發展了十餘年後，此刻已經來到了一個關鍵轉折點，背後的原因到底是什麼？

先來看一個場景。十月中旬，阿里巴巴創辦人馬雲與三十九國的使節或代表站在同一個台上，開心的站在紅色喜氣背板前，雙手高舉比出「V」手勢，宣布今年的「雙十一」全球購物節啟動。整場活動全程以英文進行，在在宣示阿里巴巴要把「雙十一」從中國的區域事件，往上推升到國際層次的決心。

馬雲下定這個決心，來自於阿里巴巴在美國掛牌上市。來到全球的賽局，他才意識到現階段，他只能是中國的老大，丟到華爾街，他離老大的距離還遠得很。

去年九月十九日，阿里巴巴當日市值達到一千六百七十六億美元，超越美國電子商務老大哥亞馬遜（Amazon）。然而，攤開兩巨頭二○一四年財報，亞馬遜營收有近八百九十億美元，每股稅後淨利（EPS）虧○．五二美元；阿里約一百二十億美元，僅亞馬遜的一三％，EPS有一．五六美元。亞馬遜的獲利能力遠不及阿里，但投資人卻用六百五十美元股價肯定它，反觀阿里，股價已經從上市高點一百二十美元跌至八十一美元，跌幅三三％。

這個數字告訴我們阿里的渺小，亞馬遜的巨大。但從另一個角度，我們看到阿里必然的國際化。「只賺中國的內需市場，已無法滿足阿里巴巴這類型的網路公司，」一位常駐中國的矽谷創投負責人說。

此外，中國網路環境發展成熟，大環境相對變艱難，融資不再靠天馬行空的創意。這也讓網路公司投資者開始思考，此前不斷釋放熱錢給網路新創公司，讓他們有源源不絕銀彈可以專注擴大市占率，公司估值也隨之快速膨脹；然而，投資者總要獲利出場，但現在想靠市值成長把股票賣給下一棒越來越困難，是時候要求網路公司拿出實質成績單了。

美團就是這樣的例子，今年上半年公司聲稱團購、外賣、電影等平台成交金額達人民幣四百七十億元，但外界依照二％佣金概算，美團實質營收還不到人民幣十億元，而且為了要吸引用戶，美團祭出大量的補貼與促銷，全年估計虧損金額超過營收的三倍。

今年初美團完成七億美元募資，但依照外界推估的全年虧損金額計算，不到九個月就會消耗殆盡，迫使它必須一再融資，但因為賺錢速度不若燒錢快，近期的十億美元募資案一波三折，目前則因為與大眾點評的合作案而暫停。

然而，如果你以為這一波中國網路整併大潮，只是一個區域單一產業事件，那你可能錯了。

如果把二○○八年以來中國網路公司的高速成長當成第一階段，這階段，阿里巴巴、騰訊、百度靠著「抄襲」壯大，阿里抄出一個中國的「大eBay」︱︱網購平台淘寶網，騰訊抄出一個中國的「大MSN」︱︱電腦即時通訊QQ，百度抄出一個中國的「大Google」︱︱搜尋引擎百度。這三間網路公司形成人們熟知的BAT（三家公司英文名組合）。它們堅壁清野，幹掉外來者，強大如eBay、Google等，都鎩羽而歸。

現在，它們已經要走向第二階段了，從「獨狼」變成「群狼」。

今年三十七歲的傅盛，他和競爭對手、曾任雅虎中國總裁的周鴻禕，現任奇虎360公司董事長，以前就是兩隻互咬的狠狼，一起共事、一起創業，也翻臉不認，中國網路圈甚至用毛澤東與林彪來形容他們兩人。

九月中傅盛來台接受《商業周刊》專訪時分析，獨狼，自己當王當然爽快，但大到一定程度就做不下去了，因為帝國越大，管理越不易，到處引燃戰火，然後被群起攻之。

中國狼互咬時代已過，現在是搞群體作戰，玩起矽谷公司最擅長的生態鏈那一套。「把自己最核心的一塊做好，變成鏈條，大家是共生關係，就可以用更少的管理，做更好的工作。」傅盛舉電影為例，阿里旗下的阿里影業甚至投資了美國好萊塢大片《不可能的任務：失控國度》，中國幾部票房高的國產片，背後投資人都是互聯網公司，「它不是用打垮你的方式來做，而是和你合作。」

這樣的中國狼，狠勁會少一點嗎？傅盛搖搖頭說，不會！狼性依舊、兇狠依舊，「現在的狼性，是通過資本來解決。」他要我們想像，一群狼一起走向海外市場會是怎樣的光景？

傅盛說，遲早世界會看到中國網路公司大買全世界網路公司，「你們不知道中國互聯網公司有多少資本投在矽谷！很多很多啊！以前是旅遊考察團，現在一個團下來，全是投資人。」

他點名，O2O（線上線下）就是一個中國會吃掉美國的領域，「 O2O模式需要建立在人口聚集區，方能使服務產生價值，而上百萬人口的城市，中國遙遙領先（美國）。」

出租車優步（Uber）可說是美國O2O最知名代表，但是傅盛說，「滴滴快的（中國龍頭） 和Uber的戰爭在中國市場，我覺得Uber就沒有機會了，因為滴滴建立的補貼模式，已經把它顛覆掉了。」

在中國，搭乘一趟Uber可能要新台幣上百元，但是滴滴透過補貼司機，乘客可能不用花一毛錢，這讓Uber的主要競爭對手Lyft也跑到中國，和滴滴談戰略合作。

靠洗衣起家的e袋洗，商業模式很簡單，就是一個洗衣袋任你裝到滿，只要人民幣九十九元，但從髒衣服收取到送回一件件熨平的衣服，全透過網路，日均訂單十萬件。今年八月，這家才創立二十個月的公司，竟然已募到一億美元。

中國狼不僅要攻占矽谷，也瞄準其他先進市場。

攜程網在今年初，以超過一億美元的金額，購併了英國的Travelfusion，這是一個以歐美線上廉價航空為主要市場的旅遊平台，攜程網執行長梁建章說：「這是正式走向國際化的第一步。」

傅盛和梁建章從中國看世界，看到機會。而林之晨從台灣看中國，他看到威脅正在形成，這幾件合併案看在他眼裡，意味著「清理戰場」，而非過去的「焦土戰」，強強合併，就是產生行業總冠軍的時候。

這個浪潮，正在成形，這幾宗大型合併案正是前哨站。

另一個我們熟悉的例子，就是小米手機站穩中國前三大之後，它正在印度、東南亞攻城略地，國際化已不得不然。但，這是一個中國網路公司並不熟悉的戰場，各國還有著不同文化、語言、法規的進入障礙，想往外走，單憑第一階段的中國網路公司是相當困難的，即便是阿里巴巴，大舉國際化也是今年才開始的重點。

「台商最近超愛談『紅色供應鏈』有多可怕，其實真正可怕的，是『網路』對台商未來的衝擊！」富蘭德林證券董事長劉芳榮說。

這是一條漫漫長路，但是當中國網路公司主宰全球網路服務，你電腦桌面的Google搜尋換成了百度搜尋，你手機裡的Line換成了微信（WeChat），他們沒有工廠，甚至可以不用來台設立辦公室服務你，就能主宰你的生活。

這件事情，此時此刻，中國新狼種，正在蛻變中。

中國網路經濟規模約新台幣1.25兆元，2年成長逾122％

中國人平均每週花25.6小時上網，是美國人的2倍

中國使用網路支付人口達3.59億，2015上半年成長近18％

中國每月活躍使用人數超過1億的App共132個，美國僅3個

中國網路使用人口中近9成用手機上網，與4年前相比，成長逾35％

【延伸閱讀】老大併老二，中國網路「打群架」正夯―近1年網路購併案

●市占24.45％-阿里巴巴 併優酷土豆

‧百度、阿里巴巴、騰訊在影音網站市場呈3強鼎立

‧新公司估值50億

●市占11.87％-搜狐併56網

‧搜狐收購56網，對抗影視3巨頭

‧新公司估值約20億

●市占約76％-攜程併去哪兒、藝龍

‧成為中國最大旅遊網

‧新公司估值約140億

●市占82％-大眾點評併美團

‧成為中國最大生活服務類網站

‧新公司估值150億

●市占70％-掛號網併金象網

‧成為中國最大醫療服務整合電商

‧新公司估值15億

註：估值單位為美元

資料來源：中國IT研究中心、iResearch、易觀智庫

整理：趙維孝

從我的 iPad 傳送

充電樁 台達電 健和興 十三五Zinio Reader： 6000億充電站大餅 台達電最吃香！

歡迎光臨Wealth Magazine 財訊雙週刊 Zinio，期待與您分享佳作！

革命性的閱讀體驗。
盡享數位體驗： www.zinio.com

6000億充電站大餅　台達電最吃香！

新能源車風起雲湧　零組件水漲船高

6000億充電站大餅　台達電最吃香！

台灣汽車零組件布局時間長，競爭力強，受惠中國十三五規畫新能源車與先進科技汽車發展，

未來業績成長可期，成為台股持續旺的明星。

文／劉志明

中國是全球汽車重要的市場之一，但今年1至9月汽車銷售1705萬輛，只比去年同期增加0.3％，不過根據中國汽車工業協會統計，今年中國生產的電動車將超過13萬輛，有望超過美國，成為最大生產國。前八月中國境內電動車和混合動力汽車銷量年增率高達270％，電動車在低迷的中國車市中，反而一枝獨秀。

原因無他，主要是中國大陸政府支持，在十三五規畫中，推廣新能源的電動車產業，目標到2020年建立完善的電動汽車動力系統與產業鏈，並實現新能源汽車達到五百萬輛，市場成長潛力驚人。

由於新能源汽車現今的補貼方式，遍及中國地方與中央政府，市場預料十三五規畫的新政策正式實施後，將更進一步提供相關配套，例如提供電動車停車優惠，或是要求政府機關用車全面改為電動車等，以帶動更多商機。

台達電、健和興　搭順風車

此外，因為中國電動車充電設備不足，阻礙新能源車的發展，據悉，一四年，中國新能源車已經超過12萬輛，但已經建成的充電樁只有3萬多個，這就意味著平均4輛車才有1個充電樁，供給量明顯不足。

因此中國國家政策傾向鼓勵市場，大力投資解決電動車充換電站的鋪設，被業界認為一六年將是資本大舉進入電動車與充電樁市場的一年。

國內汽車零組件投資專家禹盛投資執行長曾信達分析，隨著中國新能源車市場放量，充換電站建設必迎來密集擴充期，在明年十三五規畫定案實施後，數量將逐年翻倍增長。

根據中國國家能源局完成的《電動汽車充電基礎設施建設規畫》草案中提到，到二○年中國充換電站數量要達到1.2萬個，充電樁達到250萬個，電動汽車與充電設施的比例接近標配的1：1，若以每個充電樁均價2萬元人民幣，每個充電站300萬元人民幣，未來6年中國新能源汽車充電樁（站）的直接市場規模有望達到1200億元人民幣左右。

這是近6000億元台幣的商機，如果台灣廠商吃得到，將受惠匪淺，專家估計，台灣能搶食中國充電樁與充電槍商機的公司，主要以台達電與健和興兩家公司為主，因為這些公司開發電動車充電設備，早就超過5年以上的歷程，相關設備也通過認證，有實際的產品出貨，在歐美與中國市場上正常運行，口碑也不錯，因此當中國大力推廣電動車產業下，台灣有競爭力的公司足以吃到商機。

群益證券研究主管指出，中國政策扶植電動車，大陸車廠比亞迪也將是主要受惠者，而台灣與比亞迪有密切合作關係的企業，首推汽車連接器的胡連，而且胡連公司的實驗室去年才通過審核，成為中國國家核可的汽車零件實驗室，因此在中國推動新能源車的道路上，胡連也是主要的受惠者之一。

此外，美國扶植的電動車特斯拉，目前也積極布局中國地區生產的可能性，搶占中國新能源車商機，因此供應特斯拉電動車線束的Ｆ︱貿聯，會跟著特斯拉發展，搶占中國相關商機，目前已開始有中國客戶接觸中，也可望是中國新能源車發展策略下的受益者。

同致、英特磊、啟碁　受惠

不只電動車，充電樁受惠中國十三五規畫，中國大陸對於先進駕駛輔助系統（ＡＤＡＳ）的需求潛力大，也因為內需市場的成長，讓高級車種安裝ＡＤＡＳ系統的需求也逐漸增溫，且目前愈來愈多的中國汽車製造商開始採用ＡＤＡＳ系統，並希望在中國地區製造相關零組件與系統組裝，這讓市場在中國的發展腳步加快，而台灣有能力打入汽車製造商的ＡＤＡＳ零組件廠商，包括同致、英特磊、啟碁等，將受惠此一趨勢。

其中同致第3季每股稅後獲利2.6元，較去年同期成長55％，主要是同致客戶中國上汽通用大車廠訂單增加，因此營收走強，且因為匯兌收益不錯，帶動整體獲利優於市場預期，估計第4季營收仍維持動能，長線成長可期。

而長期研究汽車雷達與衛星天線的台灣網通廠啟碁，也因積極搶進相關商機，該公司投入汽車零件研發已經超過五年，今年開始有相關商品打入車廠，小量使用，法人表示，啟碁近年積極發展汽車電子產品，汽車營收占比已達27％，未來成長可期。

過去啟碁汽車電子產品線主要以衛星廣播、防撞雷達為主，目前還加入汽車間感應技術的研發，公司積極設廠搶進汽車零組件的關鍵零件開發與製造，未來將是市場重視的汽車零件股之一。

整體來說，台灣汽車零組件受惠中國十三五規畫新能源車與先進科技汽車發展，有競爭力的台灣公司，就能分到一杯羹，未來業績成長可期，成為台股持續旺的明星。

從我的 iPad 傳送

紫光 同方 華三 Zinio Reader： 台灣電子業最該懼怕的敵人 紫光併台內幕

歡迎光臨Wealth Magazine 財訊雙週刊 Zinio，期待與您分享佳作！

革命性的閱讀體驗。
盡享數位體驗： www.zinio.com

台灣電子業最該懼怕的敵人 紫光併台內幕

台灣電子業最該懼怕的敵人 紫光併台內幕

不過兩年前，紫光集團還和半導體業毫無淵源

兩年內，紫光集團大手筆地買遍美、中、台不下十家大型半導體公司

規模急速超過3000億，讓全球半導體公司神經緊繃

靠著中國資本市場的力量、高本益比特性，和中國政府不遺餘力的政策支持

紫光憑空躍為中國半導體界龍頭

逼得台灣產業不得不提防，卻也不得不與他共舞

文／黃靖萱、林苑卿

「併購就像是狩獵，如果你開槍太早就把獵物嚇跑了。」這句話從近來瞄準台灣、美國半導體界併購動作頻頻的紫光集團董事長趙偉國口中說出，格外有種凜冽的殺氣。他的每一次出手收購，都讓業界震撼；就如同他曾說過，「我做投資一旦看中了，出手就是餓虎撲食。」

10月下旬，《財訊》採訪團隊走訪中國北京、上海，一窺紫光集團的發展軌跡，為什麼六年前瀕臨關門的紫光，如今計算其併購進來的公司持股，加上旗下上市公司，規模已超過3000億元台幣，實力雄厚到挖走台灣華亞科前董事長暨南亞科前總經理高啟全，還虎視眈眈著全球前三大記憶體製造商美光，更放話想合併全球第二大的ＩＣ設計公司聯發科！

北京現場》

海澱區紫光辦公室裡從台灣來的副總裁

北京海澱區，4棟高29層的全新玻璃帷幕的建築相連，佇立在學知橋的西北角，中午時間，大門外，等著大樓裡的工程師出來取餐的外賣，將馬路擠得水洩不通。今年4月，為了發展半導體晶片事業，紫光集團一口氣承租下其中一整棟樓，才半年，裡頭展訊加上銳迪科的工程師，已經超過千人。今年10月初爆出跳槽紫光集團擔任全球執行副總裁的高啟全，辦公室也在這棟大樓的28樓。

進入紫光新大樓的28層望出去，腳下是大清時期遺留下來的護城河，過去，這裡是北京城的城外，但現在擁有中國足以和第一大ＩＣ設計公司海思抗衡的展訊加銳迪科，讓紫光這棟樓裡寫的故事，成了中國強力發展半導體的縮影。今天，它，不只是北京城、更是中國發展半導體產業的中心；在金管會主委曾銘宗表示，樂見聯發科與紫光集團的合意併購後，趙偉國還有野心讓紫光這棟大樓成為全球ＩＣ設計的中心。

2013年底，紫光集團收購那斯達克（Nasdaq）上市的ＩＣ設計公司展訊後，原本定位不明的紫光，一下子脫胎換骨，以別人敢想不敢做的方式，進軍半導體領域。隔年，在尚未完成收購展訊的所有程序前，又如餓虎撲般向銳迪科，提出高於競爭者上海國有投資公司「浦東科投」近50億元台幣、以超過270億元的總價，併購銳迪科。

在被紫光納入麾下後，展訊加上銳迪科的員工總數，已從2000人成長到去年底的3500人，趙偉國的目標是，5年內成長到2萬人，規模超過現在的聯發科。

傻子的算術》

把收購變成賺錢、壯大的方程式

和中國技術實力強大的華為的不同，紫光的可怕，不在它的技術，紫光憑藉的不是研發實力去銷售一顆顆ＩＣ，累積出今天的地位；而是靠著併購加總後、營收規模約18億美元的兩家公司，讓紫光一躍成為「中國集成電路（積體電路）晶片龍頭。它就像躲在黑洞裡、只露出發亮雙眼緊盯獵物的蒼狼，他的野心是吃掉更多的半導體企業。台灣技術領先的半導體企業，當然是他眼中肥美的獵物。

在這之前，半導體業界幾乎沒有人知道紫光是誰？在做什麼？

展訊及美國感光元件巨頭OmniVision的原始投資人、富鑫創投董事長邱羅火觀察，中國民風已是一夜致富的心態，只求在最短時間內快速進入產業，買到規模及地位，這完全說明了紫光的發展邏輯──沒有時間慢慢自己孵化一家公司，而是利用資本槓桿來壯大自己。

曾投資過多家ＩＣ設計公司的怡和創投前總經理、現為華誠資本董事長楊邦彥認為，紫光是典型利用中國資本市場的力量、高本益的特性所長出來的公司，玩的是資本的遊戲，獲利或ＥＰＳ（每股稅後純益）不是重點。

例如，當時在美國上市的展訊，本益比僅10倍左右，「大陸這行業一般是40倍的估值，傻子都能算明白，把展訊買回來，如果裝到紫光裡，什麼都不做，就能掙3倍，」長期對中國半導體產業有深厚觀察的中國手機聯盟理事長王艷輝（又稱老杳）笑著對《財訊》雙週刊說。

雖然在紫光併完展訊後，展訊因未跟上４Ｇ的進展，出現虧損，賺3倍的盤算沒有實現，但卻即時得到全球半導體龍頭英特爾（Intel）為了取得展訊和銳迪科上層公司「紫光展銳」20％股權，而奉上的15億美元（約450億元台幣）金額，接近當時紫光買下展訊的價格。對此，趙偉國得意地說，「企業併購是花錢的，但紫光通過併購發展壯大，我們把收購變成了賺錢的方式。」

「只要跟著政府政策去發展，他（紫光）絕對不會是輸家，因為自然有人（投資人或銀行）埋單，」近年勤跑中國半導體企業、有20年研究經驗的瑞銀投資研究執行董事陳慧明，指出中國企業與眾不同的投資想法。

背後有人撐腰》

想併美光，就是因為和軍工有關！

除了資本力量，中國政策大力扶持半導體產業，讓外界都將一下子壯大的紫光，視為執行中國政策意志下的受益者。

事實上，中國政府從未中斷半導體產業的補助政策，從1996年的九○九工程，華虹和日本ＮＥＣ合資成立華虹ＮＥＣ；2000年的「十八號文」，長出了中芯國際；而一一年國務院再發布「四號文」，這次，紫光跟上了。

近2年，中國扶持半導體產業的力道有增無減。因為中國自一三年起，積體電路的進口金額始終超過石油，今年前8個月，進口額差距近3000萬元人民幣，為此，一四年工信部也公布了《國家集成電路產業發展推進綱要》（簡稱推進綱要），但鑑於過去以補貼方式扶持的如華虹、中芯，都不算成功，因此中國改變方式，推出規模超過1200億元的國家積體電路產業投資基金（簡稱大基金）作為配套，要以有控制及監督功能的投資取代補貼。

此外，老杳分析，因中國下游製造業愈來愈強大，對上游記憶體有龐大的需求；同時，基於國家安全、軍工考慮，所以中國做記憶體是勢在必得。「這就是為什麼中國要買美光，美國不讓的原因，因為美光和軍工有關。」因此，就算發展的起步晚，中國政府還是要做，紫光要用更快速的併購，死命追趕國際。「中國要的是可控，和台灣發展記憶體是為了市場而市場不同。」

10月29日，受邀出席北京微電子國際研討會演講的趙偉國提到，企業發展的關鍵是三個結合：企業戰略與國家戰略結合、科技產業與資本結合，以及公司利益與團隊利益結合。「在中國當前政治和經濟的環境下，政府的戰略其實就是企業的主要發展方向，所以企業戰略要和國家戰略相結合，」他毫不掩飾地說。

只不過，除了算是國內企業的展訊及銳迪科外，為了進行國際併購，紫光並不敢讓政府色彩濃厚的大基金參與，趙偉國對外，也極力淡化撇清和政府的關係。像是8月底趙偉國訪美時，對美國參議員澄清，「外界認為紫光一連串晶片產業的收購案是由政府推動，這是一個誤解，是先有收購案，才吸引了政府的關注，只是由於清華大學的背景和校友的資源，比其他公司更容易獲得政府的支持。」

紫光確實有別於僵化的國企，對半導體業界來說，紫光就像是石頭蹦出來的孫悟空一樣，手法靈活地令人看不透。紫光有49％股份是由趙偉國個人的健坤集團擁有，這樣的國、民混合型企業加大了企業經營的彈性。

在紫光集團收購展訊與銳迪科，以及英特爾入股後，紫光如虎添翼，快速展開全球也包括台灣的多次收購與挖角，從ＩＣ設計延伸到記憶體領域，步步進逼台灣半導體產業。

下一盤棋》

布局還沒完，有幾層樓空著等併購的新公司

今年，趙偉國更是以最後介入的買方，從中國電子（ＣＥＣ）口中再搶走惠普（ＨＰ）雲端網路設備公司華三通信。接下來，斥資38億美元（約1200億元台幣）取得硬碟大廠威騰電子（ＷＤ）15％股權，成為最大股東，之後再由威騰出面併購快閃記憶體龍頭公司新帝（SanDisk）。兵分二路，同時間，有了專責記憶體的全球副總裁高啟全指點、獻策，紫光這次得以順利將手伸近台灣，入股台灣Flash封測大廠力成，震撼業界。

而前不久，和紫光有投資關係的英特爾，也才宣布將原先以六五奈米製程生產處理器晶片的大連廠，轉型為生產最新的3D-NAND Flash晶片。

接連又急又大手筆地發動幾樁國際收購案，都圍繞在記憶體領域，「你可以看到這又是一盤大棋，」中國半導體界高層語帶神祕地說，紫光接下來將如何整合以產生綜效，想像空間十足。

在北京微電子國際研討會上，趙偉國也略微解答外界疑惑，「未來紫光集團產業布局在業務上是『從芯（晶片）到雲』，紫光集團不斷透過收購，逐步完善圍繞在存儲產業的生態鏈。」

恐怖的是，紫光這個併購棋局還沒完備，仍有棋子尚未擺到棋盤上。紫光為了發展半導體事業的新大樓裡，仍有幾個樓層是空置的，內部人士說，「這空間是要給接下來併購的公司使用。」

「我們正在收購兩個上市公司，其中一個未來會打造成存儲器的平台，」趙偉國在演講時透露。據了解，趙偉國口中的兩家上市公司，指的是同為清華控股旗下的關係企業、身分證芯片大廠同方國芯，以及已沒有具體業務的昆明機床。其實，這兩家上市公司主要是作為將如展訊、銳迪科，以及其他和記憶體相關企業在中國上市的平台。

為了完成這個架構，紫光目前正以發債、基金等形式籌備資金，希望3年內的基金規模能擴充到3000億元人民幣（約1兆5000億元台幣），幾乎是台積電市值的一半，這隻資金巨獸恐怕能將大象吹上天，在業界舉足輕重。

台灣想太多》

中國就是想發展，不是只想打倒哪家公司......

趙偉國認為，全球晶片領域已經是寡占市場，是個規模致勝的領域，企業只有做強、做大才是生存之道。高通和聯發科都是紫光學習的榜樣，排除發展模式不同的英特爾，「未來的市場會是三國演義。」言下之意，對紫光集團旗下的展銳相當有把握能擠進前三強。

因為未來將有80％的手機都在中國製造，紫光集團擁有更貼近市場的市場，再者，移動互聯網在中國非常活躍，更會為在地企業創造機會。

在紫光集團宛如巨獸般快速茁壯之際，台灣半導體供應鏈，上從ＩＣ設計公司聯發科，下至晶圓代工廠台積電及封測廠日月光、矽品等，都面臨著紫光帶來的威脅。

但，紫光集團是衝著台灣半導體供應鏈而來嗎？「你看紫光做的收購，他的心是很大的，不是針對聯發科的！他做記憶體怎麼會針對聯發科？他收購華三，台灣也沒做這些東西！絕對不是針對台灣，但是對台灣絕對會有衝擊。」陳慧明分析，「中國還是要發展自己的生態系統，打掛哪一家公司根本不是重點。」

只是，面對紫光集團勢力的崛起，台灣該如何因應？趙偉國在投資力成前，甚至在微電子研討會上公開挑起兩岸敏感的話題，建議中國政府應與台灣的晶片產業形成對等關係，使台灣對中國開放晶片產業，否則應禁止台灣品牌、台灣製造的晶片在中國銷售，營造市場談判的壓迫感。

擁有豐富併購談判經驗，趙偉國正以中國市場當誘餌、政策管制為大刀，迅速擴大勢力版圖；他曾對媒體說，第一次見到威騰執行長，提出入股建議時，雖被捥拒，但「只要找到他的痛點後，他一定會接受的。」這位一手端出「市場糖果」、另一手又揮舞「政策大刀」的紫光總裁，令台灣的半導體界不能不提防、卻也不得不與紫光共舞。

對於趙偉國高調喊話，若台灣法令開放，願意馬上促成旗下展訊、銳迪科與聯發科合併，超越高通。隔日，聯發科發布聲明稿，建議有條件地開放陸資投資台灣ＩＣ設計業，只有開放合作，才能參與成長。蔡明介也曾說，廠商打的都是世界杯，聯發科至今持續增員，近半年來也接連發動曜鵬、常億、奕力及立錡四起併購案，強化競爭實力，「紅色供應鏈只有台灣在講。」

歷史經驗告訴我們，面臨競爭對手的全面來襲，視而不見、封閉市場的鴕鳥心態最要不得，首當其衝不見得是壞處，也可能帶來合作機會。紫光只是開了第一槍，讓產業界看到新的競爭戰場，也提醒政府及經營者，除了技術及管制，資本運作對於企業的強大威脅，例如高獲利、低本益比的優秀台灣企業，有可能拱手讓給低獲利、高本益比的陸資大股東，這門「紫光學」值得產業界、投資界，及政府深思應對。

從破產邊緣到半導體巨人

中國改革開放後，為了發展經濟與產業，鼓勵擁有科研能力的學校企業；在此背景下，北京清華大學1988年成立了「清華大學科技開發總公司」。到了1993年，開發總公司改組為清華紫光；2003年則在清華紫光之上，成立清華控股，將清華紫光的全部股份劃入清華控股旗下管理。

在官網上，1993年改組的清華紫光，除2005年再更名為紫光集團外，就沒有任何重大歷程了。在北京、上海採訪多位清華企業家、半導體領域專家，大家對於買下展訊之前的紫光，印象也都十分模糊，只知並有軟硬體製造銷售；連現任紫光集團高層都說，「什麼都有一些。」

其實，在紫光集團旗下，有兩家是深交所上市公司，分別是製藥與保健品的紫光古漢，以及經營業務非常繁雜，從通訊科技、PC、NB到光碟片都有的紫光股份。但難堪的是，由於紫光集團經營績效奇差，一度瀕臨破產邊緣，所掌控的紫光股份股權也落到第七、八大股東，掌控能力十足薄弱。「這對紫光集團來說是相當丟臉的事。」一位熟知紫光集團的業內人士說。反而，清華控股旗下另一集團「啟迪」，擁有的紫光股份股權大於紫光集團。

直到2009年，對於經營方向不清的紫光集團，清華大學認真思考後，決定找個高手來大刀闊斧改革；於是，找來當時事業有成、且對清華有很深厚感情的校友趙偉國接手。直到2013年趙偉國出手買下展訊，才開啟了紫光集團今天以國際併購叱咤半導體界的一頁篇章。

今年初，紫光集團也將所持有的紫光古漢18.6％股權轉給啟迪，啟迪控股則將所持有的紫光股份13％轉讓給紫光集團。總算拿回紫光股份的經營主控權後，趙偉國也以此作為收購惠普雲端網路設備公司新華三通信的主體，讓紫光股份有了更明確的經營主軸，朝向雲端、資料中心發展。

（黃靖萱）

從我的 iPad 傳送

一帶一路打問號。Zinio Reader： 半年追蹤 一帶一路真實進展

歡迎光臨Business Weekly 商業周刊 Zinio，期待與您分享佳作！

革命性的閱讀體驗。
盡享數位體驗： www.zinio.com

半年追蹤　一帶一路真實進展

大讀世界

重點摘要：

中國國家主席習近平喊出：「打造21世紀新絲路政策」，若當真，中國共產黨正在締造新帝國。

新計畫取名「一帶一路」，消化產能、抗衡俄國、收服新疆是3大關鍵任務。

彷彿二戰後的馬歇爾計畫，利用經濟對策，彌補其他領域漏洞，目的是安撫「中國火藥庫」新疆。

大讀世界是一整套深度特別報導，由全球《金融時報》記者聯合運作，以長篇深入原則，探討國際、科學或商業領域等關鍵議題。

中國的外匯存底餘額超過三兆 五千億美元（約合新台幣一百一十二兆元），全球第一，連同產能過剩的穀物、房產、水泥和鋼材，都找不到出海口。中國快速發展二十年後，國家主席習近平為了再創成長動能，喊出打造二十一世紀新絲路政策。如果此話當真，新加坡南洋理工大學兼任副教授鄔宏遠說：「中國共產黨正在締造新帝國。」

西元前二世紀，漢朝使節張騫帶頭開拓西部與南部，一整隊馱著彩綢與瓷器的隊伍穿越孤煙大漠，踏出橫貫東西、連接歐亞商貿與文化交流的絲路。

兩千年悠悠晃晃過去了，今年三月，習近平替新絲路取了新名字：一帶一路。前者指連接中亞、俄羅斯及歐洲的陸上路線，後者則有點奇怪，是指借道西太平洋與印度洋的海上航線。

儘管一帶一路清晰帶出中國野心，《金融時報》追蹤半年，細節卻仍模糊不清。有時候我們會在某份文件中看到具體細節，像是涵蓋國家廣及秘魯、斯里蘭卡，甚至英國；而且還明白指出，貢獻對外貿易額將高達二六％。這意味著官方應掌握完整清單與執行細節，但一位不具名外交官告訴我們：「如果我們想談這個話題，連該打電話給誰都不知道。」

西進、抗俄、撫疆：

結盟中亞五國，擠下大哥俄國

總的來說，西向消化製造產能、借力中亞五國抗衡俄羅斯，以及收服新疆，應是三大關鍵任務。

先說西向政策。十多年來，北京對中亞五國敞開大門，包括哈薩克、吉爾吉斯、塔吉克、土庫曼與烏茲別克，國際貨幣基金（IMF）統計，雙邊貿易額顯著成長，已自二○○○年的十八億美元激增至二○一三年的五百億美元。

經濟研究機構龍洲經訊（GaveKal Dragonomics）的米勒（Tom Miller）說：「中國的建設熱潮已過，再也不需要更多高速公路、鐵路和港口。但政府得幫國內眾多建設公司找到海外財源。」於是，從斯里蘭卡、孟加拉到巴基斯坦的港口建設工程，都看得到中國人的身影。

其次，中國躍為中亞地區最大貿易夥伴之際，被擠到第二的俄羅斯漸漸認定，一帶一路正挑釁莫斯科一手主導的歐亞經濟聯盟（Eurasian Economic Union）自由貿易區。

俄羅斯的智庫分析師說，五月習近平造訪莫斯科時，雙邊簽署互惠聲明，但事實上，這筆交易是莫斯科「痛苦的」內部決議，因為它得讓出中亞經濟掌控權，才能保住自己在軍事安全的主導地位。

最後，一帶一路就像二戰後援助西歐各國重建的馬歇爾計畫，旨在利用經濟對策彌補其他領域的漏洞。安撫當今「中國火藥庫」的新疆就是目的之一。

四月，習近平赴巴基斯坦國事訪問，第一天就簽署四百六十億美元的「中巴經濟走廊」協議：興建連接新疆維吾爾自治區至巴基斯坦瓜達爾港的道路、鐵路及管道。表面是促成巴基斯坦成為南亞地區的經濟中心，但更重要的是，新疆坐擁豐富的石油、天然氣與煤炭，這份協議能為中國換來萬人軍隊保護自家經濟利益的好處。

漢、維兩族隔閡更深：

北京許諾商機，新疆人拒吃

不僅如此，新疆是一帶一路必經門戶，但規畫成自治區六十年來，維吾爾族和漢族之間暴力相向的頻率與強度日益激烈，其中二○○九年的七五事件導致一百九十七人死亡，讓兩族關係降至冰點。

在這個中國最窮省分之一，占人口四成的維吾爾族連基本中文都不會說，找到好差事的難度遠低於漢族，即使北京捨得花大錢投資，但好處都進了漢人口袋；再遇上北京強行打壓宗教與文化認同，自治區反倒更像是軍事化管理區。

習近平上任兩年多，比前任更勇於「雙倍下注」，但他也承認，資源開發獨厚大企業，而非當地人。如今，他更盼維吾爾族年輕人能分到一帶一路這塊商業大餅。不過，一名維吾爾族商人對《金融時報》說：「所有文宣都是垃圾，新疆根本沒有自由。」

【延伸閱讀】海陸空建設，總投資額破4兆— 一帶一路經濟區範圍

●鐵路：5,000億

琿春至海參崴高速鐵路、中泰鐵路、中緬鐵路等

●公路：1,235億

北京至莫斯科歐亞高速運輸走廊等

●機場：1,167億

上海、廣州機場擴建廈門東南亞國際航運中心

●港口水利：1,700億

巴基斯坦瓜達爾港、斯里蘭卡漢班托塔港等

資料來源：新華網

整理：周盼儀

從我的 iPad 傳送

跨境電商？？？券商行业研究观点汇总：网络安全产业迎来加速发展时机

券商行业研究观点汇总：网络安全产业迎来加速发展时机
2015-10-26 08:42:30

香港万得通讯社整理

摘要：国泰君安：门站气价下调预期渐强气价改革提速；国泰君安：2015年双十一期间跨境电商将凸显主题性机会；中金公司：新能源汽车有望成为具有全球竞争力新兴产业；东吴证券：海外扩张和内陆启动将继续拉升核电板块估值。

◆ 国泰君安：门站气价下调预期渐强，燃气公司利润对于单边调整弹性较强，终端气价同步下调则看供气量增长；国内天然气供给渐趋宽松，自上而下全面价改也将提速。给予公用事业中燃气板块"增持"评级，受益门站气价格下调及气价改革的标的包括 陕天然气、 重庆燃气、 深圳燃气、 新疆浩源、 国新能源等。

◆ 国泰君安：葡萄酒结构下移加速消费者教育，行业需求边际改善。行业龙头有望凭借强大的品牌力、渠道力，实现市场份额的持续提升。行业消费潜力、进口酒格局演变并未被市场充分认识，建议增持 张裕A（发力中低档产品迎合大众消费，持续布局自有进口酒业务有望实现快速增长）、中国食品（发力中低端产品、加强渠道管理，有望带动葡萄酒收入快速增长）。

◆ 国泰君安：2015年为跨境电商发展元年，政策持续放开叠加互联网+在全国推进，跨境电商特别是进口跨境电商呈爆发式增长态势。在进口跨境电商层面，对外掌控海外供应链资源、对内奠定仓储、通关、物流基础的企业将在长期竞争中胜出。短期而言，2015年双十一期间跨境电商有望成为超预期亮点，主题性投资机会凸显，建议增持：步步高、 海宁皮城、 苏宁云商、 重庆百货、 南京新百，受益标的： 跨境通、 小商品城、 东方创业。

◆ 国泰君安：工信部和国家标准化委员会发布《国家智能制造标准体系建设指南（2015年版）》（征求意见稿）。该意见稿将加速智能制造标准建设，从顶层设计上解决阻碍行业发展的互联标准不统一问题，促进工业系统互联互通，释放工业大数据价值。维持行业"增持"评级，推荐 中恒电气、 佳讯飞鸿、 南都电源。

◆ 国泰君安：当前政策对创新的规范，改变的是创新节奏，不改的是产业趋势。美国互联网在经历渗透率50%的阵痛后，迎来新一轮高速发展期。在全球创新中心转移和市场化进程背景下，看好行业震荡筑底后，演绎长期慢牛行情。个股的逻辑演绎已至极限，板块投资周期迈入逻辑验证阶段。依次推荐共享经济、互联网银行、信息安全、互联网汽车。推荐 中科金财、 厦门信达、 高伟达、 新大陆、 数字政通、 千方科技。

◆ 中金公司：新能源汽车有望成为中国又一个在政府主导下成长起来并具有全球竞争力的新兴产业。中国的新能源客车已经成功实现对欧洲老牌客车企业的弯道超车，同时 比亚迪的PHEV技术亦在全球范围内具有较强的技术竞争力。从当前时点边际增长的增速看，最受益的无疑将是供应端的"核心技术"动力电池和"瓶颈"充电设施。在汽车板块，继续推荐新能源整车企业比亚迪、宇通、金龙和零部件企业 松芝股份。

◆ 浙商证券：政府对于新能源汽车产业的扶持已经根本停不下来，市场可以停止担心新能源汽车只是15年的脉冲式销量高峰，未来几年销量空间将会迅速突破百万辆级别。未来两个月，月度销量环比持续增长和产业政策持续超预期还将继续共振，短期催化剂依然存在，继续建议投资者积极关注板块投资机会，如整车板块的 比亚迪、 中通客车（浙商汽车覆盖），电池板块的 国轩高科、 多氟多、 沧州明珠、 猛狮科技、 智慧能源、 欣旺达（浙商电力设备覆盖），电机板块的 大洋电机、 方正电机、 正海磁材等，充电设施板块的 万马股份、 国电南瑞、 许继电气、 特锐德、 易事特（浙商电力设备覆盖），锂电设备板块的 赢合科技、 先导股份等。

◆ 长江证券：中英签署网络安全协议，网络安全重视程度显著提升。监管层政策持续加码，网络安全产业迎来加速发展时机。看好 烽火通信旗下烽火星空在信息安全领域的发展前景，重申对烽火通信"买入"评级；此外 工大高新旗下汉柏科技在云安全领域发展潜力巨大，维持对工大高新"买入"评级。

◆ 东吴证券：中英合作核电项目正式签约为 中国核电走出去里程碑式事件。核电海外扩张和内陆启动将继续拉升板块估值，装备类企业今年将先后迎来订单拐点，业绩拐点于明后年开始体现，其中手握核心原材料、新产品品类储备丰富、以及布局核电后市场的先行者会实现业绩大幅增长。最看好具备核电主设备的核心零部件生产能力的企业：推荐 南风股份、 中核科技、 应流股份、 丹甫股份。

◆ 方正证券：930政策的出台将会刺激三四线城市首次购房需求的释放，同时央行央行近期的变相防水也将为市场带来更宽松的流动性，近期企业债的密集发放将会对降低企业的资金成本，缓解企业短期压力起到显著作用。从房地产整体数据来看，供给端持续低迷，需求端回暖进程小幅放缓，房地产市场的稳定关乎到国家整体经济转型的空间和时间，未来政策将保持持续的宽松，转向的空间不大，国家也将逐渐重点对三四线城市的购房需求进行调整和释放，以缓解三四线城市的库存压力。维持行业"推荐"评级。除推荐龙头万科、保利外，继续推荐会展轻资产业务快速发展的 北辰实业，及商业地产运营模式具有明显优势的 南国置业。

— —(分享自万得股票)
您还可以通过新浪微博＠Wind资讯浏览更多资讯跨境電商？

中國半導體Zinio Reader： 它 憑什麼挖走台灣DRAM教父？

臨Business Weekly 商業周刊 Zinio，期待與您分享佳作！

革命性的閱讀體驗。
盡享數位體驗： www.zinio.com

它　憑什麼挖走台灣DRAM教父？

解密》五年內誕生的中國半導體巨獸——紫光

兩年前沒沒無名的公司，兩年後卻招招刺向台半導體重鎮，

它靠購併迅速崛起，未來可能成為台灣產業最大威脅。

台灣DRAM教父高啟全投效對岸紫光集團，造成半導體業界譁然。到底，紫光是什麼來歷？為什麼能挖得動華亞科董事長高啟全？

二○一三年以前，紫光在半導體業仍沒沒無名，這兩年來藉由一連串購併行動，它迅速崛起，更進而可能成為台灣產業的大威脅。他的每一個布局，都間接刺向包括聯發科、瑞昱、華亞科、南亞科、瑞晶等台灣半導體重鎮。

二○一三年，紫光以十七 億八千萬美元（約合新台幣五百七十五億元）購併當時大陸IC設計龍頭展訊，第一次出手就震撼業界。二○一四年，它用九億一千萬美元（約合新台幣二百九十四億元）拿下中國排名第三的銳迪科，超越華為旗下的海思半導體，穩居中國IC設計業之首。

背後有政府資金撐腰

今年購併金就逾營收兩倍

今年紫光加大購併手筆，將觸角伸向晶片應用的終端業者。五月，宣布以二十五億美元（約合新台幣八百零八億元），投資惠普旗下新華三通信五一％股權，新華三是中國市場企業用網路設備中，交換機與無線通訊設備龍頭。九月又宣布以三十八億美元（約合新台幣一千二百二十八億元）取得硬碟大廠WD（Western Digital）一五％股權，一躍成為最大股東。

但這些購併案，都沒有今年七月傳出紫光有意以高達二百三十億美元（約合新台幣七千四百三十四億元）拿下美國記憶體大廠美光（Micron）經營權，來得受人矚目。

從挖角高啟全的時間點來看，紫光的拼圖已接近完成，更凸顯這兩年來銜命發展中國半導體產業的航空母艦角色。

在紫光的購併規畫中，IC設計、記憶體都與台灣的產業高度重疊。「我們要投資三百億元研發，在五年內超越聯發科！」紫光董事長趙偉國購併銳迪科之後，意氣風發的對媒體宣告，計畫在十年內打造出世界名列前茅的通信晶片集團。

紫光集團去年總營收只有約人民幣一百五十億元，今年已確定的購併案金額，就遠遠超過營收的兩倍。「沒有政府的支持，紫光集團不太可能籌到那麼多資金購併美光，」美系外資伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）香港半導體分析師Mark Li在研究報告中分析。

紫光集團的最大股東，為持股五一％的清華控股公司。顧名思義，清華控股就是專門打理由北京清華大學育成出來的「校辦企業」大家長，資金來源就是政府。

更不用說，北京清華是產出最多中國國家領導人的學校。包括習近平、胡錦濤、朱鎔基都是畢業於清華大學，胡錦濤的兒子胡海峰還曾任清華控股的黨委書記。

中國在去年十月正式成立規模達人民幣一千二百億元的國家集成電路（積體電路）產業投資基金，成了台灣半導體產業協會理事長盧超群口中，中國針對半導體「力度最強、手段最靈活」的扶植政策。

Mark Li分析，中國政府這麼大手筆，代表發展半導體產業的堅決意志，背後是想獲得美光的技術，補足中國DRAM業中「失落環節」。

找大廠技術當後援

再挖角人才，拚產業升級

且自去年來，包括晶圓代工的中芯、半導體設備的中微半導體也成投資對象，大陸封測龍頭長電科技並因此有充足銀彈得以收購全球第四大封裝廠新加坡星科金朋。

中國為何積極發展半導體產業？工研院IEK統計，過去七年來，除了油價高漲時期，中國有四年的半導體晶片進口額竟高於原油。中國的盤算是，若能藉由大廠搶攻十四奈米製程、遇到技術瓶頸時，以龐大的市場需求與政府資金當後援，將有機會在彎道迎頭追上。

集邦科技（TrendForce）記憶體儲存事業處研究協理吳雅婷分析，中國政府希望產業升級，自然將進口量名列前茅的微處理器、手機晶片、DRAM、快閃記憶體等半導體產品，列為進口替代重點項目，據集邦科技統計，今年中國市場記憶體使用量已超過全球產能的五分之一、達二一．八％，金額逼近一百二十億美元，「購併是進軍DRAM最快的敲門磚。」她說。

有了高啟全的加入後，台灣DRAM產業，是否將被紫光邊緣化？「這對中國是個很好的開始！」瑞銀證券亞洲半導體分析師陳慧明分析，半導體技術含量高，並不是光靠砸錢就能做得起來，萬事起頭難，能挖到高啟全絕對是大加分。雖然尚無法斷言中國DRAM能獲得大成功，但人才向對岸流動卻是必然。

眼見同業長電科技動作頻頻，日月光營運長吳田玉在今年股東會提出他的觀察。他認為，未來五年到十年內，中國大陸就能出現半導體業的超級巨人，是威脅卻也能帶來機會。在國家意志的支持下，台灣半導體產業面對紅色供應鏈的邊緣化危機，仍有時間因應，但萬萬不可輕忽。

從我的 iPad 傳送

Zinio Reader： 陸股整頓近尾聲 第四季轉「慢牛」

om 歡迎光臨Business Weekly 商業周刊 Zinio，期待與您分享佳作！

革命性的閱讀體驗。
盡享數位體驗： www.zinio.com

陸股整頓近尾聲　第四季轉「慢牛」

上證跌回今年起漲點，證監會傳人事地震

打擊高槓桿熱錢、再撤換主管機關高官，一連串算總帳動作，

讓市場鬆口，認為有助擺脫「瘋牛」現象，走向中性偏多格局。

九月十五日起一連兩天，中國股市最高指導單位的證監會人事大地震，前外匯管理局副局長李超出任證監會副主席，他善於應對熱錢，而這一波中國股災的源頭就是高槓桿熱錢，外界解讀是要藉此管理金融秩序，也符合後續陸股「深港通」、引進海外資金的大方向。

中國股災後，人事異動頻頻，過去三個月裡不斷強勢要求證券公司、法人「救市」的證監會主席助理張育軍，確定因涉嫌嚴重違紀被調查，勾出一大段與中信證券等江澤民派系錯綜複雜的利益關係，甚至可能影響證監會主席肖鋼。

然而，對小股民最重要的仍是，證監會人事大地震，對陸股有什麼影響？

保德信中國產品首席石永平認為，中國梳理監管單位，有助於金融秩序的重新建立；目前雖然仍在消化股災的負面情緒，但過度使用槓桿的股民都走了，陸股逐漸擺脫暴起暴落的走勢，「瘋牛」正要轉變為「慢牛」。

十三五、光棍節利多等上場

石永平說，第四季向來是消費與股市的旺季，全球指標股市皆然，今年十月中國將發布影響未來五年的「十三五」計畫，十一月則有全球金額最大的光棍節網購活動，以及國際貨幣基金（IMF）決定人民幣是否被納入為準備貨幣等，因此陸股第四季有機會上揚。

一位中國前三大券商高管指出，目前陸股已經回到年初的起漲點，以技術面而言的修正幅度已經滿足，「最大的利多就是『便宜』」，雖然許多股票過去三個月內暴跌，但還是有具備投資價值的個股；境外基金多數都空手，也會逐步增加持股，因此對第四季陸股走勢中性偏多。

依照中國的「習性」，重大事件後總會「算總帳」 ，接著就大力整頓、進入新秩序；從這次股災後清理融資、場外配資，先解決熱錢亂竄的問題，再清理需要負責的官員，都意味著中國政府對股市的態度是打破重來，有助於脫離空頭。

石永平也指出，對中國股市長期發展而言最好的模式是，大盤指數一年上漲一成至兩成的「慢牛」，才是健康的上揚格局，這也是中國政府最期待的模式。

【延伸閱讀】股災3個月，中國大動作善後

6/15 陸股當日跌幅逾2%，股災起始點

7/4 證監會要求21家券商救市並暫停IPO

7/9 打擊熱錢-公安部副部長會同證監會追查放空禿鷹

8/24 全球股災，上證創8年單日最大跌幅

8/25 人民銀行宣布降準、降息以活絡股市

8/25 起中信證券11名主管、1名記者遭帶走調查

9/15、16 整頓人事-中央動刀，a證監會人事大地震

整理：王毓雯

從我的 iPad 傳送