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2014年12月7日星期日

[陸股財務知識]2014/12/6老白甘酒如何壓低業績

看完之後，才知道人家的財務面是這樣用的
1.一般台灣都是觀察存貨以及應收帳款，對應營收的矛盾性。
2.沒想到A股是用存貨高企以及預收帳款，對應營收的不合理的低，判斷當次定向增發的上漲的機率以及成長的強度有多少。
3.難怪10/17停牌以來到12/2復牌之後，連續幾天都跳空漲停。

老白干酒定增幕后的利益之手

猜想這個故事是，經銷商向老白干酒買貨，老白干酒要求先給錢，然後幾個月後出貨，因此預收帳款上升，但存貨也寄庫，然後等待定增完成之後，照顧定增方利益，在開始釋放業績，讓股價上升。

2014-11-24 15:21:16 来源：证券市场周刊

· 大盘进入敏感点位,紧急避险五大板块出炉

· 今日头条:提前公布明日建仓必涨7%股票

· "证券通"隆重上线首创网络证券新模式

· 少年天才抓住两波行情把3000炒到两亿

近日,多家媒体报道称,"老白干酒(600559.SH)拟定增融资8.25亿元,其中两家战略投资者和经销商锁定6亿元,2.25亿元或让老白干酒员工参与;此次定增融资的并购对象是张家口长城酿造(集团)。"

11月14日,老白干酒所发布的公告基本证实了这一传闻。"喝"了老白干酒的人自然欣喜若狂,不过也有投资者质疑,老白干酒存在压低业绩的嫌疑。

这也不难理解。2013年,包括董事、监事和高级管理人员在内, 公司管理层年薪合计仅137.39万元,董事长刘彦龙的年薪只有12万元(税前),而且核心管理层中无一人持股。

超低的薪酬难免造成管理人员心理上的不平衡,久拖不决的激励机制也被市场认为是老白干酒业绩释放的阻力之一。有业内人士表示,高管薪酬过高当然会引起市场不满,但激励机制的缺失会导致管理层倦怠,这或许是老白干酒业绩被人为压制的原因。

宏源证券表示,老白干酒的集团改制已经拖延数年,未来国企改革的想象空间大。公司净利率在白酒股中处于较低水平,未来收入与业绩都有望继续恢复。

在A股15家白酒类上市公司(白酒业务占营业收入50%以上)中,三季度只有古井贡酒(000596.SZ)、老白干酒和沱牌舍得(600702.SH)的营业收入为正增长,增幅分别为5.24%、2.19%、1.53%;但是,上述三家酒企的净利润却分别下滑3.86%、20.68%、18.85%。

表面上看,老白干酒三季度看似交出了一份还算不错的成绩单,不过《证券市场周刊》记者发现,老白干酒销售费用、预收账款两项指标波动明显异常。

老白干酒三季度末三项期间费用为5.63亿元,同比增长36.67%,其中销售费用的增长尤为明显。截至2014年9月,老白干酒的销售费用为4.32亿元,较上一年同期的3.02亿元增加43.18%,销售费用率达34.89%。

和老白干酒同一梯队的伊力特(600197.SH)、青青稞酒(002646.SZ)、沱牌舍得的销售费用率分别仅为6.50%、19.11%、24.45%,均远低于老白干酒。这导致老白干酒三季度毛利率激增11个点,而净利润率却反而下滑1个点。

三季度,老白干酒净利润大幅下滑20%至0.45亿元,但这部分是因为作为"蓄水池"的预收款没有发挥作用。

截至9月末,老白干酒的预收账款已经达到创历史新高的8.59亿元,较2013年增长64.79%;同期行业龙头贵州茅台(600519.SH)的预收账款只有8.63亿元,同比下滑幅度高达55.56%。

宏源证券表示,老白干酒三季度单季收入增长41.3%至5.7亿元,增速环比大幅反弹。预收账款环比增加1.8亿元至8.6亿元,为历史最高值。预收账款调节后,公司三季度真实收入应该是同比大幅增加185%。

老白干酒做低业绩的另一个佐证是高企的库存。9月末,老白干酒账面存货金额创历史新高达14.05亿元,相比2013年同期的11.25亿元增长24.91%,而营业收入同比仅增长2.19%。

半年报显示,老白干酒存货中的库存商品账面余额8.26亿元,占存货的比重为59.76%,以此推测,三季度库存商品账面余额约为8.40亿元,而2014年前三季度公司的营业成本仅4.49亿元。这意味着,即使现在停产,库存商品也够消化一年以上。

预收账款激增说明供应商备货积极,而老白干酒存货中过半都是库存商品,公司存在压货惜售嫌疑。

《证券市场周刊》记者还注意到,老白干酒在2013年年报中明确表示"公司计划2014年实现主营业务收入18.1亿元,营业总成本控制在16.9亿元以内",可其在2014年半年报中又称"2014年度公司计划实现主营业务收入20亿元"。

前三季度,老白干酒的营业收入为12.38亿元,与20亿元的营收目标有着不小的差距,公司上调营收目标的底气是什么?

如果老白干酒是为了定增而有意做低业绩,那么定增完成后,在预收款的调节下,公司业绩的释放或将成为自然而然的事情。

2014年12月6日星期六

2014年12月5日星期五

麦肯锡预言：中国下一个经济奇迹来自互联网

2014.11.20 07:20来源：参考消息网

图为杭州一家网店仓库。图片来源：路透社

参考消息网11月20日报道 外媒称，拥有6.32亿互联网用户的中国已成为世界最大的电子零售市场，其2013年公布的销售额接近3000亿美元。尽管数字市场已改变了中国零售业的格局，但其他重要部门（如制造业和医疗业）对互联网的拥抱却缓慢得多。中国的数字转型才刚刚开始，这意味着在今后几年里，世界第二大经济体将从根本上改变其商业模式。

美国《外交》双月刊网站11月17日以《龙网——中国的下一个经济奇迹》为题报道称，麦肯锡全球研究所的最新研究预言，到2025年，这些改变——从在线营销和供应链管理的采用，到诸如大数据分析和物联网等尖端创新——可能会在中国的GDP总体增长中占据22%的份额。中国在多大程度上能实现这一潜力，将取决于政府创造有利政策环境的能力、企业实现数字化的意愿以及劳动者的适应能力。

截至2012年，中国的中小型企业只有约1/4开始使用互联网从事诸如采购、销售和市场营销等工作。而当它们上网之后，它们与规模更大的企业一样都能优化业务运作，找到新的协作途径，并通过电子商务扩大企业的影响范围。这些类型的变革正开始传遍高技术部门之外的传统产业，从而转化成更为快速的生产率增长。

报道称，以房地产业为例。中国的购房者和租房者越来越多在搜房网等网站上寻找理想的房子。迅速发现真正有意向的买房者的能力正在优化房地产搜索和交易，从而减少开发商和房产中介的营销和持有成本。现在地方政府可在网上举行土地拍卖，淘宝网还上线了法院罚没房产的拍卖平台。开发商、承包商和连锁酒店现在经常通过电子商务平台采购建材、设备和装饰用品，从而使采购成本下降5%-30%。

除对GDP和生产率的影响外，互联网还可为经济内部不透明的角落注入透明度。例如，新的互联网工具能帮助放贷机构用比以往任何时候都要详尽和周密得多的方式收集和分析信用历史。这将削弱不良贷款不断上升的势头，并使更多资本流向效率更高的企业，从而迫使大大小小的企业提高它们的竞争力。

报道认为，决策者面临的一个核心问题是中国所声称的"让市场机制发挥作用"的目标。由于互联网可能加剧"赢家通吃"的竞争，政府也许必须监督市场的发展，以确保整个经济的生产率获得更大程度的提高。

在过去20多年里，中国依靠大规模资本投资和劳动力扩张推动了其崛起，但现在这两台引擎正在失去势头。下一个数字发展阶段无疑将会带来风险和破坏，但通过释放企业的生产率潜力，互联网可帮助中国实现其走向更可持续的经济模式的目标。

基金為封閉型基金 000826 發行價格為1000，目前已發行三天，市價為1150 ，還需要看看折溢價的狀況

六、关于百发100指数

游客：看资料介绍该指数过去几年涨了几倍。请问该指数是从何时制定的？过去几年的指数成分股是当年实盘选出来的，还是现在回头选的？是否有事后诸葛亮的嫌疑？谢谢。
陆志明：百发100指数是中证指数公司从20140620开始正式上线的，7月8日中证、百度、广发基金三方联合向市场发布。2009年以来的成分股是三家公司一起编制出来的，权威性毋庸置疑。

游客：该标的指数的成份股选择在一定程度上以"用户搜索热度"为依据，但是很多时候，搜索频率高的股票是因短期内波动较大从而吸引了用户去搜索。例如某只股票涨幅过大，从而导致搜索频率高，致使股票被编制在下个月的成份股里，到了下个月，基金经理依据成份股结构，在高位购买了股票。这岂不是很不合理么？
季峰：百发100指数在样本股选取上作为基础的大数据资源，不仅仅局限于来自于百度的搜索数据，其主要来源是互联网用户的行为数据。依据这些用户行为数据，通过大数据挖掘和分析技术，得出路径依赖的金融行为数据和针对市场投资热点的预测数据。通过实践检验，可以有效预测投资市场具有高成长空间的投资热点领域。同时，在此基础上结合量化投资技术，构建投资模型，可以有效地避免"追涨杀跌"等现象，有效排除"超跌不反弹"、"差涨不下跌"等偏离投资基本面的个股。因此，不用担心在指数跟踪、调样建仓过程中出现不必要的投资失误和损失。
游客：当年重庆啤酒从80余元跌至十余元，是当时的重磅新闻，股票搜索率很高，那么这样的股票是否会因为搜索率高而被编制在成份股里？如果是的话，请问基金经理会购买该股票么？另一方面，近期中国重工走势火爆，短期内出现翻倍走势，搜索频率较高。那么这样的股票是否会被编制在下个月的指数里？如果是的话，基金经理是否会在下个月，在股价被爆炒之后接盘买股票？
陆志明：如果出现类似塑化济等确定性危机时候，如果在指数调样之前，我们会同中证指数专家委员会，在理由充分的情况下，将类似酒鬼酒等股票从我们的组合中删除。另外，本次采用的百度大数据并非简单的搜索数据，而是百度全网大数据，里面涵盖了更多的行为数据，这些大数据用以度量市场的关注度，当某只股票的关注度升高后，例如重工这只股票，关注度处于阶段性高点，股价或许已经提前反映了，所以这样的股票也进入不了我们的组合。从我们的组合看，我们会避免被热炒的股价进入样本股，因为这些股票存在较大的下行风险。

游客：在哪里可以查到百发100在09年以后的历史行情？
季峰：wind有09年以来所有的行情数据，其他券商行情终端可能只有八月份以来的数据。

发布日期：2014-10-17 来源：百度百发100

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2014/12/6(證券市場週刊)中國資本市場研究

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> 這篇文章幾個重點：
> 1.中國的資本市場力量的演進，目前仍然是題材作莊家，聽消息跟莊家等。
> 2.產業資本影響力產生(產業資本或許指大股東本身透過資本市場拿到的話語權)，過去五年已經變成小盤股的大莊家。因此代表的金融資本的賣方分析師影響力被消弱。
> 3.此外，互聯網居然已經開始伸入手掌到在中國的金融業內，傳統研究機構的做法更受到挑戰，2014年南方基金就與新浪財經發行一個互聯網指數，就做中証百度百發策略100指數。
>
> 我去網路上查詢這個策略指數，是一個高度集中的指數，編製作法沒有詳細列示，但是會關心市場熱點，快速轉移投資方向，如果中小板熱，就往中小板去，如果大盤股熱，就往大走。詳細做法沒有揭露，但是猜想類似於google trend一樣，由於中國散戶為主，且在中國證券開戶及下單都是電子下單，因此在搜索訊息應該都會通過中國最大的搜索引擎百度，因此背後大數據是百度的無形資產，現在也應用了發行了指數。
> 更重要的是績效很讚。
> 百发历史表现
> 相比市场主流指数，百发100指数自发布以来取得了突出的表现。累计收益方面，百发100指数2009年至今已经取得了545%的收益，远高于同期沪深300取得的19%的累计收益，更高于上证综指12%的累计收益，也远远战胜了全市场业绩基准中证全指56%的累计收益。从历史走势来看，百发100指数能够显著战胜市场所有主流宽基指数，是一条良好的被动投资标的
>
> 4.中國的許多發展都超乎台灣的想像，甚至某些程度都超過了美國，未來十年，這些互聯網產生的創新，可能真如麥肯錫說的會是中國下一個製造奇蹟的來源。
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> afa68:
> 卖方研究外患
> 来源：证券市场周刊作者：吴晓兵
>
> 一年一度的卖方分析师评选"水晶球奖"揭晓，新榜单呈现出一些变化。不过，与榜单所揭示的券商卖方研究内部格局变化相比，其所面临的诸多"外患"才是行业真正的挑战。
>
> 一是A股二级市场股价主导力量由金融资本演化为产业资本，带来卖方研究影响力的相对衰落；
>
> 二是产业资本主导股价有着新"玩法"，并发展成为长达五年的小盘庄股时代，同时潜藏着未来上市公司业绩和二级市场股价巨大波动的隐患，对以基本面分析为基石的传统卖方研究造成了困扰；
>
> 三是经济增长的收敛和股市"新常态"，可能因宏观经济的康波衰退的第二次冲击而被打破，给卖方研究是否能够适应环境突变提出了质疑；
>
> 四是投资迈入互联网时代，随着买方机构与大型互联网公司合作的加强，基于大数据的量化投资方法日渐盛行，卖方研究传统选股模式所占据的市场份额也在萎缩；
>
> 五是诸如雪球之类的垂直社区令草根研究兴起，在投资和研究进一步互联网化的新格局下，逐渐形成与专业卖方研究分庭抗礼之势；
>
> 六是在互联网传播模式影响下，券商旧有的研究影响力获得模式渐渐"落伍"，一部分卖方分析师已经尝试偏离传统的报告写作模式，以适应互联网传播的需要。
>
> 总之，看似按部就班的卖方研究行业，其外部环境的变化正日益加深，甚至不排除出现巨变。卖方研究在A股结构嬗变与互联网技术演进的双重夹击之下，正驶入一段暗礁汹涌的水域。
>
> 产业资本凶猛
>
> 卖方研究的价值，建立对上市公司基本面的分析之上，但若是市场价格形成受到太多基本面之外的干扰，基本面分析与股价之间的因果关系就会弱化，卖方研究的影响力难免下降。
>
> 另一方面，由于公募基金与卖方研究的密切对应联系，公募基金占据市场主导地位时，卖方研究通过影响公募基金获得的对股价的"话语权"也就更大。
>
> 事实上，在A股运行20多年的时间里，2005年-2008年是公募基金与卖方研究兴起和影响力如日中天的时刻。而随着股价主导力量的换位，卖方研究的影响力也在下滑。
>
> 总的来看（见表1），虽然也有过短暂的价值投资和价值推动阶段，但由于A股利益核心始终是上市公司本位和大股东本位，以企业融资为首要驱动力。使得投资价值匮乏成为常态，具体表现为估值区间偏高、操纵股价盛行、垃圾股退市困难、博弈分析比基本面判断有效等。
>
> 2009年以来的五年多时间里，随着大量创业板、中小板公司上市，产业资本一举替代陷入颓势的公募基金，成为影响二级市场股价的主导力量。
>
> 创业板大股东坐庄现象的大面积出现，主要与所有制差别有关。原来A股上市公司大股东多为国企或地方国资局。尽管此前也出现个别大股东炒股的案例，但总体上看，国企一般缺乏坐庄动力。即使放些好消息出来刺激股价，也往往是为了融资的需要，或是配合政策导向、取悦上级。即使在"大小非"解禁后，受限于所有制，大股东无法套现，也没有做高股价的动力。
>
> 而少数的坐庄案例，也基本上由股市中金融资本主导，上市公司只是配合炒作。坐庄的目的是为了炒高流通股股价，而非大股东兑现。
>
> 而创业板大股东坐庄，有着得天独厚的条件：一是手中持有大量待解禁的股票，收集筹码这道程序可以省却；二是A股炒作讲究板块效应，创业板正是场中热钱所好；第三，创业板上市公司大多是民营企业，大股东持股一旦兑现，财富增值巨大；四是实业经营艰难，远不如炒自己的股票收益高、来钱快；五是产业资本与金融资本合流，炒高股价更容易，创业板大股东食髓知味，坐庄现象于是愈加普遍。
>
> Wind统计显示，截至10月27日，对2014年上市公司每股收益进行预测的券商累计数，深圳主板公司是1327家，中小板是2940家，创业板是1856家，上海是3540家。考虑到其中的市值差异，中小板、创业板受到的卖方研究关注度明显更高。
>
> 而创业板大股东坐庄给卖方研究带来的最大困扰，是其可以根据需要在相当大程度上左右公司基本面和放消息。对创业板大股东意图的推测和揣摩，已经超过了行业分析和公司主营业务分析，成为股价判断的重要依据。
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> 卖方分析师虽然仍有信息优势，但其分析判断的客观和独立受到损害，主观推断的成分明显上升，甚至出现主观结论先行再做论证报告的个案。
>
> 这样一来，卖方分析师就有可能沦为大股东操纵股价链条中的一环，其影响力成为大股东借重的工具，不再具有独立性，自然呈现相对弱化。
>
> 与之相对应的，由于A股五年多来的二元化估值结构，对于已经进入"买方市场"的大盘股，卖方分析师的客观判断、独立性和影响力发挥仍维持较高水准。但这些股票长期不被市场关注，特别是其中很多强周期行业，已经被市场弃若敝屣。
>
> 相关行业的卖方分析师同样难免边缘化。
>
> 概念盛行重创价值投资
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> 卖方研究的分析和判断在很大程度上依赖于上市公司基本面的稳定和连续，如果大量公司追随热点随意改换主营业务，就会带来价值判断上的困难。
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> 宏观经济环境下实业经营的艰难，决定了创业板大股东做高股价的主要手段为挖掘题材、制造概念。与之相伴的是各种短线热点此起彼伏；数以百计的股票更名、主业变换；买壳、重组流行。
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> 这样的市场格局，使得大量上市公司经营高度不确定，对以基本面为分析依据的卖方分析师提出了巨大挑战。
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> 从A股市场个案来看，"黑天鹅"既可能是公司业绩大变脸，如獐子岛（002069.SZ）；也可能是公司董事长的个人风险，如金螳螂（002081.SZ）。在上述两个案例中，卖方分析师在预警方面几乎无能为力。
>
> 随着经营环境的进一步恶化和市场风险偏好改变，不排除更多上市公司的各种潜在风险暴露出来，卖方分析师能否有所提示、体现专业研究的价值，仍然存疑。
>
> 就风险偏好可能发生的改变而言，创业板估值畸形之高与中国经济诸多领域的现象实属同构，从房价到银行表外业务，包括信托、理财、P2P等，都是经济结构扭曲和金融资源错配的表征。金融市场的最大潜在风险，在于上述某一个领域问题的爆发，进而蔓延和刺破其它泡沫。
>
> 而投资者长期念兹在兹的"市场风格转变"无疑是伪命题——因为"创业板与银行股"恰如"金融领域与实体领域"所对应的镜像，只有在中国经济转型有望的前提下，银行股（以及其他大盘股）走出牛市才符合逻辑。目前尚看不到这一前景，最大可能仍然是创业板垂死挣扎，直到与其他高风险资产一起High爆。
>
> 中国股市价值投资之路一波三折，未来只有在经济结构主动或被动发生转变、资本市场大举对外开放、市场经济制度进一步确立、国有股真正实现全流通，以及公司治理结构真正完善、市场有效淘汰制度确立的情况下，价值投资才会成为难以撼动的主流价值观。而这之前的创业板庄股时代，却是对价值研究者和价值投资者而言最黑暗的阶段。
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> 康波二次冲击来袭
>
> 一般情况下，行业分析师无需过度关注宏观经济波动，但在极端时期，宏观经济的巨大变化可能对绝大多数上市公司构成重大影响。这时继续忽视系统风险，就会遭致损失，2008年就是前车之鉴。
>
> 距2008年金融危机爆发已过去六年，在全球央行放水施救下，世界经济得到恢复，主要股市持续上涨，其中美国股市甚至创出新高，好像危机未发生过。
>
> 另一方面，中国经济近三年出现增长收敛，金融领域畸形繁荣，这一"新常态"看似可以持续下去。然而，无论是欧洲欲振乏力、金砖国家经济下滑和货币贬值，还是大宗商品近期的暴跌，都在提醒投资者：世界经济仍处于康波周期 (Kondratiev??wave)当中。
>
> 中信建投证券研究部董事总经理周金涛在《康波衰退二次冲击逼近》一文中写道："目前所观测到的各种迹象已说明，康波第二次危机的冲击正在靠近，只有冲击之后，才是机会的真正来临。而且以静态的收敛形态来看待经济的趋势一定会存在重大不确定性，此时是必须重新审视中长期资产配置的时间。"
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> 在科幻小说《三体》中，作者刘慈欣凭借大胆的想象力假设，建立在"古典而稳定"的物理学基础上的地球秩序只是一个偶然，在外星人发送的质子干扰下，现有物理规律被打破，物理学也因此不复存在。
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> 尽管投资理论在精确与权威上远不能与物理理论相提并论，但亦有其"古典而稳定"的一套系统，那就是《证券分析》所奠定的价值投资分析体系。巴菲特可以说是"古典"投资世界的成功范例。然而，随着互联网时代和后现代社会到来，经济发展、行业竞争态势、企业经营模式决定了投资估值方法日新月异，其中有多少经得起时间考验还未可知。
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> 在世界经济和金融市场即将面临的进一步动荡中，证券研究的发展该怎样适应新时代和新形势的变化，其中充满了未知。
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> 而对于中国而言，金融领域畸形繁荣的大厦毫无疑问建立在流沙之上，一旦形势逆转，2008年股市（特别是创业板）崩盘的一幕就将重演。在"新常态"下安全运转了六年的卖方研究对可能的巨变是否做好了准备？
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> 量化投资崛起
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> 目前卖方研究所对应的投资策略主要是选股做多的盈利模式，但随着资本市场改革的深化，特别衍生品逐渐丰富，各种原来无法实现的投资方法变得可行，这会分流一部分资金转向其他投资策略。卖方研究若不能适应这种变化，就只能被动接受资金份额的下降。
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> 近年来许多传统行业形态屡屡被互联网技术颠覆，接下来大型互联网公司将目标瞄向了金融行业。后者无论商业价值的体量，还是互联网化可提升的空间，都有利于变革性应用的开发。
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> 而大数据技术已经率先被用于投资领域。7月4日，南方基金表示与新浪财经联合推出"财经大数据策略指数"；7月8日，中证指数公司、百度和广发基金三方宣布推出"中证百度百发策略100指数"，并于10月30日发行成立了相关的指数基金。
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> "新浪-南方"指数是"在南方基金量化投资研究平台的基础上，通过对新浪财经频道和微博财经大数据予以分析，找出股票热度预期、成长预期、估值提升预期的关系，构建策略因子，精选出具有超额收益预期的股票，编织成最终指数"；而"百度-广发"指数，是"以百度网页搜索和百度新闻搜索为基础的数据分析应用指标，可以反映不同关键词在过去一段时间的用户关注度和媒体关注度，也是利用互联网大数据挖掘投资者金融行为的工具。"两者皆指向互联网上投资者情绪的量化应用。
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> 投资者情绪的重要作用早就被市场重视，但苦于无法量化，也就难以分析和应用。随着大数据技术的成熟，基于投资者情绪量化的投资策略得以实现。
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> 一叶知秋，预计未来随着更多技术被应用在投资领域，公募基金在策略上将更加多样化，而不再单纯依赖建立在上市公司研究基础上的选股做多模式，对于卖方研究的需求也会发生变化。公募基金作为卖方研究的主要"埋单者"，其投资策略运用上的变化可能对卖方研究的分仓收入有一定影响。
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> 当然，近两年卖方研究也在加大量化研究的力度，从2014年度"水晶球奖"榜单来看，各家券商的金融工程和衍生品研究团队往往超过了宏观和策略团队，例如，申银万国证券和海通证券的金融工程和衍生品研究团队均达到13人，两家分获该奖项的第三、第四名，前两名则是广发证券和国泰君安证券。
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> 草根研究渐成气候
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> 现在断言雪球这样的社交网站会对卖方研究构成危险，固然是耸人听闻。但正如大数据技术解决了投资者情绪量化的难题，重塑了投资策略的版图，互联网对传统行业的颠覆力量绝对不容小视。
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> 早在2003年，卖方研究还未兴起之时，当时闽发论坛上网友王璟（网名wjmonk）关于茅台的一篇文章，形式上也许不像研究报告那么规范，但分析的逻辑性和判断力至今令老闽发津津乐道。茅台甚至成就了A股最早的一批价值投资者。
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> 至于国外，社交媒体带来的变革早就延伸到了投资领域。中美四位学者发表在顶级学术期刊的《群众智慧：通过社交媒体传播的炒股意见之价值》一文，认为财经博客网站Seeking Alpha上的文章对于股票走势有一定的预测能力，由此构建的模拟投资组合结果显示，在2005至2012年期间，依赖Seeking Alpha文章或评论的投资策略回报率虽然略有差异，但是都保持盈利，平均回报约40％。而作为对比，这8年里美国标普500指数则只上升了17%。
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> 至于草根研究者能够与专业机构相对抗的原因，上文作者之一香港城市大学陈海亮表示："由于业余分析师可以获得公司信息的公开渠道比较少，资源有限，往往促使他们用钻研的态度对这些公开信息和数据进行深入研究和分析，而专业分析师因为可以从专业或非公开渠道获得一些信息而更依赖那些内部资料，有时甚至不愿意仔细研究财报和公开数据。"
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> 目前雪球上一些知名的价值投资者拥有大量粉丝，也不乏一些专业性的分析文章。随着相关技术得以实现和网站管理者对投资的理解进一步加深，社交网站上证券研究水平和被市场认可的程度将日益提高，也许有一天会对卖方研究构成竞争。
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> 传播突围
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> 根据天相投顾最新发布的统计数据，2014年上半年，基金佣金合计给出的分仓为21.29亿元，相比2013年同期下降15.8%。鉴于公募基金分仓由于种种原因呈现下降态势，卖方研究亟须扩大影响力范围。更是由于信息传播进入了自媒体时代，卖方分析师也意识到了网上大众传播的重要性。有不少私募基金经理和卖方分析师在新浪微博等社交网站上经常发表观点，赢得了大量的关注。
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> 而网络传播自有其规律，股市中的信息，其内容的重要性与传播力相对来说是两个独立变量——重要的信息不一定有很强传播力；产生"病毒式"传播效果的未必都是重要新闻。
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> 从某种程度上说，信息的专业性对传播力有着巨大的"伤害"，这正是卖方研究报告的劣势所在。一份好的研究报告，如果未能有效传播，就不能影响股价。所谓有效传播，并不是说发布了就算，甚至不完全取决于被多少人看见，而是真的引起关注。殊不知有多少报告，读者只瞄了一眼标题就不再关注，时间、精力、心智资源的有限，决定了读者对大多数信息视若无睹。
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> 为了适应网上信息传播娱乐化的要求，以及取悦于80后、90后这新一代投资者，少数卖方分析师开始做出大胆尝试，对传统研究报告从形式到内容均有所突破。
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> 申银万国传媒与互联网团队的《从非主流到AB站：80、90、00后亚文化属性演替与互联网投资策略》，运用极度互联网化的用词和独特视角，写出了80后、90后以及00后三个阶层不同经济基础及文化属性所带来的不同投资策略和逻辑。报告中大量网络词汇是90后、00后惯用的，读后令人眼前一亮、"脑洞"大开。
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> 民生证券TMT团队的《"她经济"崛起:看完你才配得上中国女性——女性互联网消费深度研究》,以成体系的女性消费习惯剖析，认为女性渐渐成为互联网及移动互联网消费主力，"她经济"时代已经来临。
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> 上述两篇报告以相关人群网络使用和消费习惯的分析为主，因此，虽然形式上有点"跳跃"，但严格来说仍不失为出色的行业专题报告，是对传统研究报告的推陈出新。
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> 不过，恰恰是这样的报告在市场中广为流传。从功利的角度而言，传播就是硬道理。对于卖方分析师的尝试，固然有很多争议，但争夺眼球的努力方向无疑是对的。在现在这个时代，继续端起架子来自诩专业、保守，等于是放弃了传播和影响力。